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基于投资者保护视角的新《证券法》实施影响分析 摘　要 　　当前我国的资本市场正朝着健康、成熟、繁荣的方向发展,但同时也暴露出一个严重的问题：中小投资者权益正日益遭到侵蚀。针对资本市场所面临的问题，新修订的《证券法》于2020年3月1日正式实施。本文以新《证券法》为研究对象，对其实施给中小投资者权益保护方面的影响进行了分析。通过分析后发现，虽然新《证券法》已经实施了一年，但其对证券市场的影响大多只停留在制度层面，在具体执行中的效果并不理想。本文针对新《证券法》实施后仍存在的问题提出了相应政策建议，认为新《证券法》还需要不断完善制度建设，提高政策执行力度。为此我们建议：1）提高政策执行力度，充分发挥制度应有的效能。2）提高违法处罚力度，增加处罚方式。3）要不断完善制度建设，为投资者权益保护提供法律保障。4）加强中小投资者教育。本文的研究就有助于为投资者保护提供一定的理论依据，并为新《证券法》实施影响研究进行一定的补充。关键词：投资者保护　新《证券法》　信息披露 the 一、引言（一）研究背景和研究意义 　　我国《证券法》于1999年7月1日正式施行。在《证券法》颁布的这20年间，我国的资本市场高速发展。但与此同时，相应的问题也随即突显出来。在资本市场带来的巨大利益下，许多上市企业大股东利用中小投资者薄弱的证券知识，通过违法手段严重损害了中小投资者的合法权益，影响了证券市场的健康发展。原有的《证券法》已经无法适应资本市场的发展。在此形势下，新《证券法》于2019年12月28日修订通过，并于2020年3月1日正式开始施行。此次新《证券法》的修订，系统总结了多年来我国证券市场在改革发展、监管执法、风险防控等方面在实践中存在的不足，而且在深入分析证券市场发展阶段性特点和运行规律的基础上做出了一系列新的制度完善。如今，距离新《证券法》实施已经过去了一年，证券市场是否向着好的方面发展，特别是在投资者保护方面，新证券法实施达到了投资者保护目的了吗？ 　　在此背景下，本文以新《证券法》中对于投资者权益保护的相关制度作为研究对象,具有以下具体意义：由于新《证券法》的实施时间较短，其实施效果的相关研究较少，本文对新法的实施效果做出总结分析。经过分析发现，新《证券法》已经为保护中小投资者权益提供了制度保障，此时，政策的执行力度就成为了关键。本文通过分析新《证券法》的实施效果发现不同层面仍存在的问题，为提高中小投资者权益保护水平有针对性的提出相应对策，为新《证券法》的实施改进提出一些不成熟的建议。（二）文献综述 1 .国内文献综述 　　国内学者对于投资者权益保护的研究主要集中在以下几个方面：法律制度、公司治理和信息披露。沈艺峰、徐年行（2004）通过对不同时期法律制度对于中小投资者保护的相关制度进行研究发现，在法律制度的逐步完善的过程中，中小投资者对市场保护的依赖性逐渐降低。许琳（2011）在实证检验后发现，法律制度在中小投资者保护方面的发展能够对公司上市后的长期业绩产生起到积极作用。健全完善的公司治理是上市公司持续健康发展的重要保障，是资本市场功能有效发挥的内在要求，更是防范金融风险的有力抓手。在信息披露方面，高洁琼（2021）认为上市企业董监高应做到勤勉尽责，充分持续关注公司财务状况、生产经营情况和公司重大事件及其影响，对公司的重大投资决策事项、重点风险领域和财务薄弱环节保持关注，对信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性负责。在新《证券法》实施后，国内学者针对该法进行了研究：曹凤岐（2020）认为，新《证券法》的出台和实施在很大程度上促进了资本市场的制度完善，促进资本市场朝着健康的方向发展。薛贵（2020）通过研究得出结论：新《证券法》在提高企业上市节奏和直接融资的效率、服务实体经济、保护投资者权益和防范金融风险等方面起到了促进作用。 2 .国外文献综述 　　国外学者对于投资者权益保护的研究较为全面。在公司治理方面，认为公司治理结构与投资者保护之间存在直接关联性，其通过英美等在投资者保护领域较为优秀的国家为研究对象，发现这些国家的上市企业内部治理机制比较成熟，资本进入后往往能够产生较高的效益。部分学者从中小投资者角度来研究与企业治理关系，如Klapper （2002）以25个国家的近500家上市企业作为样本，研究这些国家中小投资者法律保护程度与上市企业治理水平之间的关系，结果发现两者之间成正比。法律保护越好的国家，其国内上市企业治理水平越高。Himmel bery, Hubbard （2002）经过研究发现，法律对于投资者的保护程度将对上市企业股权结构产生直接影响，法律保护程度越高，企业股权就越分散。Brickly（1988）在对持股比例超过5%以上的大股东参与上市公司决策权影响进行分析研究后认为，机构投资者对参与公司决策的意愿较强，且对不利于