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上市公司股利分配的影响因素分析 一、 股利分配出现错误 上市公司的利息分配是股东的重要回报。在国外成熟的证券市场上,投资者除看重上市公司股票的市场价格以外,还看重上市公司的股利分配,且股利分配多以现金分红为主。而在我国,一直存在着上市公司大面积不分配现象,并且其中不乏许多具备分配条件的上市公司。即使有些公司有股利分配,也多倾向于送红股方式,而采用现金分配的公司则寥寥无几,这就形成了我国股市的一大特点。据有关资料统计,1996年至1999年四年间,当年采取现金分红的上市公司家数合计106家,仅占新的上市公司家数总额的16.54%。这样的股利分配方案必然促使广大投资者热衷于对报表题材的炒作,而对分红不感兴趣,从而形成投资就是投机的错误观念。这种状况如果不予以扭转,必然影响证券市场的健康稳定发展。 二、 股利分配的方式 股利是指公司制企业按股份的比例分派给股东的公司收益,是股东所有权在分配上的体现,也是对股东进行风险投资的回报。 股利分配是指公司赚得的利润中,有多少作为股利发放给股东,有多少留在公司作为再投资的一种分配形式。股利分配的方式一般有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利几种。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代形式,目前在我国公司实务中还很少使用(但并非法律所禁止)。我国股份制企业常采用的是纯现金股利、纯股票股利和部分股票部分现金股利三种方式。现金股利通常又称为股息,股票股利则称为红股。 上市公司年终分红派息,既是股东投资的期望,同时也是上市公司应该履行的义务;而每年分派股利的多少,又是一个公司信誉的象征。然而公司赚得的当期盈余中,支付给股东的盈余(股利)与留在企业的保留盈余,存在此消彼长的关系。选择合理的分配政策就是为了兼顾当前利益(股利)和长远利益(盈余再投资),使总的收益最大。具体来讲,影响股利分配的因素有以下几点: 1. 不得用资本或资本发放股利 从法律的角度保护债权人和股东的利益,约束公司的行为。如规定公司不能用资本(包括股本和资本公积金)发放股利;再如,公司在未达到盈余公积金规定的额度前,必须提取一定比例的盈余公积金;等等。 2. 东希望得到稳定的股利 不同股东从自身利益出发,对股利分配有不同的要求。如靠股息生存的股东希望每年有稳定的股息收入;大股东出于避税原因,不希望获得太多的股息(高税),而希望获得更多的红股(低税);控股股东担心留存盈余的减少会导致募集新股,从而导致控股权被稀释,因此有时宁愿不分配股利。 3. 盈利稳定/营利不稳定公司的主张 公司根据自身发展需要,主张多分、少分或不分股利。例如,盈利稳定的公司主张多分股利,而赢利不稳定的公司则主张少分,以确保当赢利减少时具有支付能力并可防止股价下滑;有好的投资机会的公司主张少分,而无投资机会的公司则主张多分。 4. 企业盈利预期减少时,可分股利 其它一些能影响股利分配的因素,如经济形势,当经济形势趋好时,投资和举债机会增多,发展和盈利的机会增加,因而可多分股利;而当经济衰减时,流动资本紧缩,盈利预期减少,因而可少分股利。 由以上因素可以看出,影响股利分配的因素很多。公司董事会为了实现全体股东利益最大化,必须综合分析和权衡各方面因素的影响,才能作出一个合理的股利分配策略。 三、 上市公司分分配不合理是一个消极影响。据其分 由上可知,股利分配是一项复杂的工作,是一种企业行为。上市公司董事会根据各方面的情况,以股东利益最大化为目标作出一项合理的分配策略,决定分与不分,或分多分少,这本是一件无可厚非的事情。然而,由于我国证券市场建设起步较晚,法规还不够健全,人们的投资理念还不够成熟,且上市公司分配方案主要反映国有控股股东意愿,因而该分配而不分配、该多分而少分的现象时有发生,损害了广大中小股东的利益,也影响了股市和上市公司的健康发展。本人针对我国的实际情况,就如何搞好股利分配问题提几点建议: 1. 不分红股的限制 首先,要有相关法规,规定具备股利分配条件的上市公司务必实施分配。在这方面我国的法规还比较欠缺,而国外已有可参照的法规。比如,国外证券市场规定上市公司累积利润不得大于某一比例,以此迫使上市公司实施分配。在我国,由于没有这方面的限制,不难想象,公司经营者一般不情愿实施分配。因为不分股息,可使他们有更多的现金周转,更容易经营,但这时实际上是股东在为他们担当额外的经营风险。不分红股,可使他们躲避将来分红派现的压力,控股股东有时怕控股权被稀释,也不主张分配。我国上市公司股份制改造并不彻底,国有大股东利益代表人不明确,所有者与经营者有时区分不清,在此情况下,公司董事会所作出的决定往往偏向于经营者国有大股东,而未顾及广大公众股东,因而很多情况下,即使有足够的利润,有分配的条件,也常推行不分配政策。关于不分配问题,中国证监会于2000年底提出把现金分红派息作为上市