资产评估师 cpv 《评估实务二》-分章节讲义-经济利润折现模型例题和注意精品.pdf

第 10 讲 经济利润折现模型例题和注意事项 （二）经济利润折现模型的具体形式 根据经济利润的含义，如果企业的投资回报率等于加权平均资本成本，则企业获得的收益恰好等于债 务资本和权益资本的投资者期望的报酬。 1.基本公式 IC －－－－评估基准日投入资本 0 2.基本公式的演化 （1）资本化公式 当经济利润稳定增长时，增长率为 g； 【例3－5】以表 3－3 中的企业A 为例，在假设企业 A 所列已知条件系预测期第 1 年的数据期初投入资 本中债务资本 4000 万元，股东权益资本 8000 万元，经济利润 540 万元，加权平均资本成本率 9.5%、第 1 年以后企业经济利润呈等比级数增长且增长率为 2%、企业收益年期无限等前提下，采用经济利润折现 模型的资本化公式计算的企业 A 的整体价值如下： （2）两阶段模型 【例3－6】现需对A 企业于 2016 年 12 月 31 日的企业价值进行评估。已知条件为：评估基准日的债务 资本为 2000 万元，权益资本为 7400 万元，债务资本回报率为 5%，权益资本回报率为 10%，企业所得税 税率为 25%；预测期为4 年；未来第 5 年以后进入永续期，永续期的经济利润永续增长率为 3%；预测期 第 1 年至第 4 年的年末债务资本、权益资本和当年净利润水平如表 3－4 所示 。【本例前提】永续期投入 资本回报率＝预测期最后一期投入资本回报率。 表 3－4 预测期相关数据 单位：万元 项目 基期 预测期第 1 年 预测期第 2 年 预测期第 3 年 预测期第 4 年 债务资本① 2000 2500.00 2800.00 2300.00 2200.00 权益资本② 7400 7230.00 7220.00 8050.00 8430.00 净利润 800.00 843.00 872.00 1005.00 基于上述已知条件，采用经济利润折现模型的两阶段模型对该企业进行评估的过程和结果如表 3－5－1 所示。 表 3－5－1 评估的过程和结果 单位：万元 预测期第 1 预测期第 2 预测期第 3 预测期第 4 项目 基期 年 年 年 年 期末投入资本③＝①＋② 9400 9730.00 10020.00 10350.00 10630.00 税后净营业利润＝净利润＋税后 875.00 936.75 977.00 1091.25 利息④ 经济利润＝期初投入资本╳（投 60.02 120.40 150.35 200.12 入资本回报率－⑤） 加权平均资本成本（WACC）（%） 8.67 8.39 8.25 8.61 8.71 ⑤ 折现系数 0.9202 0.8490 0.7843 0.7221 经济利润的折现值 55.23 102.22 117.92 144.51 项目 金额 永续价值 2464.73 企业整体价值 12284.61