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8.风险与收益 8.1 报酬率 报酬额总报酬额 = 投资收益 + 价格变动引起的资本收益/损失例：你在1年前花$950买入了一种债券，已经得到了两次 $30的利息支付。如果现在将该债券卖出，你能得到$975。你的收益总额是多少？投资收益 = 30 + 30 = 60资本收益 = 975 – 950 = 25收益总额 = 60 + 25 = $85 报酬率用百分比的形式来表达报酬的大小比用报酬额绝对数形式来表达更为普遍。股利收益率 = 当期股利 / 期初价格资本利得收益率 = (期末价格 – 期初价格) / 期初价格总收益率 = 股利收益率 + 资本利得收益率 例：报酬的计算你以$35的价格买入一种股票，收到了 $1.25的股利。这只股票现在的出售价格是$40.你的报酬总额是多少？报酬总额 = 1.25 + (40 – 35) = $6.25你的报酬率是多少？股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57%资本利得收益率 = (40 – 35) / 35 = 14.29%总收益率 = 3.57 + 14.29 = 17.86% 算数平均（Arithmetic mean)与几何平均（Geometric Mean）算术平均 – 一定期间内平均的年报酬率（return earned in an average period over multiple periods）几何平均 – 一段时期内每期的平均复利率(average compound return per period over multiple periods)几何平均通常都小于算术平均，除非每年的报酬相等12-6 例：计算平均报酬率给定下列报酬率分布情况，计算算术平均报酬率和几何平均报酬率第1年 5%第2年 -3%第3年 12%算术平均报酬率 = (5 + (–3) + 12)/3 = 4.67%几何平均报酬率 = [(1+.05)*(1-.03)*(1+.12)]1/3 – 1 = 4.49% 这两种平均，哪种更好呢？从长时期来看，算数平均值显得过于乐观了从短期来看，几何平均值则过于悲观了因此答案取决于考虑计划期的长短15 – 20年以下：算术平均比较好20 – 40 年间： 区分比较两者差异比较好40 年以上：几何平均比较好算数平均（Arithmetic mean)与几何平均（Geometric Mean） 金融市场的重要性金融市场的存在使公司、政府和个人都能增大他们的效用。储蓄方能把他们的钱投资于金融资产，并为他们所放弃的当前消费机会要求一定的补偿借款方更方便地取得资本投资于生产性资产金融市场还能为我们提供关于不同风险水平的投资的必要报酬率信息。 图1Insert Figure 12.4 here 平均报酬率投资平均报酬率大型公司股票12.3%小型公司股票17.1%长期公司债券6.2%长期国库券5.8%短期国库券3.8%通货膨胀率3.1% 风险溢酬由于承担了风险而获得“额外”的报酬短期国库券通常被认为是没有风险的因此，超出了无风险利率的那部分报酬就是风险溢酬 年报酬率与风险溢酬投资平均报酬率风险溢酬大型公司股票12.3%8.5%小型公司股票17.1%13.3%长期公司债券6.2%2.4%长期国库券5.8%2.0%短期国库券3.8%0.0% 风险性资产会赚取风险溢价换句话说，承担风险就会有回报思考：为什么小公司的风险溢价比大公司大？不同资产的风险溢价由什么决定？平均报酬率：第一启示