国债期货应用概论.pptxVIP

邢大任 讲述国债期货应用 授课大纲国债与国债期货交易的基本原理国债期货方向性交易策略国债期货利差交易策略国债期货避险交易国债期货与现货的基差交易国债期货与其他衍生性商品的交易策略- 2 - 国债与国债期货交易的基本理论持有国债最大的理由就是获取稳定安全的债息报酬，机构法人最常见的国债交易就是buy and hold，持有现券到到期(hold to maturity)。我们也把这样的交易策略称之为套息交易(融资套利交易)-carry trade，但是这不是真正的套利交易，交易是否能获利，仍然取决于融资成本的高低。一旦未来短期利率上升(融资成本增加)到某个程度，就会有损失出现。 国债/国债期货套息交易Carry traderepoLong position in bondyieldTCarry 国债/国债期货套息交易套息交易Carry trade与 回购/逆回购交易Repo/ReverseRepo的关系Buy and finance with repoSell and cover with reverse repoyieldT 国债/国债期货套息交易骑乘/驾驭收益率曲线 Riding the cure购买长天期券享受Carry10yyieldT5y5%3%假设未来五年收益率曲线不变的情况下,投资10年期国债还是5年期国债何者较好? 国债期货方向性交易国债期货的价格随着现货同向变动做多国债(期货)?预期债券价格会上升?利率会下跌做空国债(期货)?预期债券价格会下跌?利率会上扬影响国债(期货)价格的因素利率走向(總體經濟面)政策发展股市影响政府債信风险偏好QE7 国债期货方向性交易期货期货价格跟现货价格的走势大致相同现券数据源:Bloomberg 数据源:Bloomberg美国10年期国债的历史走势 国债期货方向性交易TYA10y期货价格跟5y期货价格的走势大致相同FVA数据源:Bloomberg 国债期货方向性交易一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资人/投机客对于未来收益率曲线的预期不同而衍生出不同的看法由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空间上的变化更多如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化 国债期货利差交易一般来说，利差交易可以大致上区分成单一条收益率曲线交易员对于收益率曲线的斜率有不同的看法SpreadButterfly两条或是多条收益率曲线交易員对于两条收益率曲线之间的基差(Basis)或价差(spread)有不同的看法Basis/Spread- 12 - 国债期货利差交易- 13 -SpreadYield upYield downtenoryieldtenoryieldtenoryieldtenoryieldtenoryield 国债期货利差交易Spreadsteeperflattertenoryieldtenoryieldtenoryieldtenoryieldtenoryield 国债期货利差交易数据源:Bloomberg美国国债spread的报价 国债期货利差交易- 16 -数据源:Bloomberg美国国债10年与2年利差的变化 国债期货利差交易- 17 -以2yr vs 10yr为例2yr –10yrShort-endLong-end=165bpsellbuy-1+1 国债期货利差交易预期如果预期未来的通膨会下降问题一应该要赌收益率曲线更为陡峭还是平缓问题二如果要避开收益率曲线平行移动的风险,应该要如何做?- 18 - 国债期货利差交易Duration/DV01-match必须要让spread两端(two legs)的DV01相等- 19 -2yr –10yrShort-endLong-end=165 bpsellbuyDV01 +$10,000DV01 -$10,000 国债期货利差交易- 20 -数据源:Bloomberg美国国债10年与2年利差的变化 国债期货利差交易- 21 -数据源:Bloomberg美国2年国债期货近月契约价格的变化 国债期货利差交易- 22 -数据源:Bloomberg美国10年国债期货近月契约价格的变化 国债期货利差交易Duration/DV01-match- 23 -2yr –10yrShort-endLong-end+17bp=(165-148 )bp17*$10,000=$170,000sellbuyDV01 +$10,000-247.5 lots(CTD DV01 $202/1mio)-248*$125=-$31,000DV01 -$10,000+139.1 lots(CTD DV01 $719/1mio)+139*$1,500=$208,500-$31,000+$208,500=+$177,500 国债期货利差交易- 24 -Butterf