20230710-浙商证券-中船防务-600685-深度报告：造船核心企业，受益行业景气上行、中特估“扬帆起航”.pdf

证券研究报告 | 公司深度 | 航海装备Ⅱ 中船防务(600685) 报告日期：2023年07 月10 日 造船核心企业，受益行业景气上行、中特估“扬帆起航” ——中船防务深度报告 投资要点 投资评级: 增持(首次) ❑ 中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，船舶总装龙头企业之一。 公司是中国船舶集团下属大型骨干造船企业和国家核心军工生产企业，在液货 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 船、支线集装箱船、特种船等领域技术先进，2022 年船舶造修业务贡献约80%营 wanghuajun@ 收，其中集装箱船、散货船及特种船（其他）分别占造修船业务的30%、9%和 61% 。公司后续有望受益于行业景气上行、资产整合打开公司长期发展天花板。 分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 公司下属两大造船厂，实力强劲景气上行：黄埔文冲是我国重要的军用舰船、公 wangjieruo@ 务船、支线集装箱般船等多船型生产企业，建造多个系列军用舰艇及公务船；广船国 际是中国华南地区最大、最现代化的综合舰船造修企业，也是国内首屈一指的军辅船 生产保障基地，同时在特种船舶领域也有显著优势。两大子公司产能充足，船坞数量 基本数据 居国内造船厂前列，充分保障公司订单生产及交付；两大子公司技术先进，后续有望 收盘价 ￥29.75 随行业发展获超额订单，获得超行业增速发展。 总市值(百万元) 42,051.81 ❑ 民船：多船型接力，置换、新增及环保需求共驱行业进入景气上行周期 总股本(百万股) 1,413.51 需求持续上行：1）产业链传导模式：集装箱运价上涨— 箱船船东大幅盈利— 箱 股票走势图 船船东资债表改善上游造船业大幅下单；同理，油轮因航线拉长、环保降速促油轮 中船防务 上证指数 需求提升，导致运价上涨，船东盈利后加速下单；后期干散货船作为存量最大的一种 91% 主力船型，受制于产能船位有限，存在抢占产能而提前加速下单的预期，行业指数有 70% 50% 望持续上涨；5 月，克拉克森新造船价格指数突破170 点，创2009 年以来的新高，热 29% 门船型持续领涨。 8% 供给现状：1）供给收缩：与上一轮周期相比，供给端大幅出清，产能持续向中 -13% 7 8 9 0 1 2 1 2 4 5 6 7 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0