点“碳”成金：碳金融的去能源化特征和货币政策溢出效应.pdfVIP

经 济研 究参 考 ２０２２年第９期／总第３００１期 ２０２２年９月 ＲｅｖｉｅｗｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃＲｅｓｅａｒｃｈ 点 “碳”成金：碳金融的去能源化特征 和货币政策溢出效应 郭　栋 摘　要：本文选择欧盟碳交易市场价格为研究标的，构建实证模型对其能源化特征和金 融属性进行考量，得出结论：一是碳交易市场研究的实证结论具有时变特征，体现了气 候政策金融化的历史演变过程；二是ＧＡＲＣＨ效应的实证判别发现，碳与石油之间价格动 态关联性最强，结合时变脉冲分析表现为去能源化的单向显著影响；三是碳资产受美联 储货币政策影响的金融属性特征初步显现，相互的动态关联性和冲击效应存在增强趋势， 呈现一定的去美元化特征；四是基于金融韧性测度的实证分析发现，碳金融与石油市场 间的风险传染性较强，碳市场震荡加剧将会触动美元币值的稳定，存在和债券市场的替 代性效应。本文就金融支持 “碳达峰、碳中和”提出我国碳市场发展的宏观政策建议和 风险缓释策略：一是谋划布局人民币主导的碳金融市场；二是围绕碳定价，完善基础设 施和市场体系建设，应对风险冲击；三是推进中欧标准趋同，拓展绿色金融国际合作 空间。 关键词：气候政策金融化　碳资产交易　去能源化　金融属性 中图分类号：Ｆ８３２５　文献标识码：Ａ　文章编号：２０９５－３１５１（２０２２）０９－００８２－２１ 一、引言 碳排放交易市场是指将碳排放的权利作为资产标的进行公开交易的市场，即通过市场力量的 驱动将环境要素转化为有偿使用的生产要素，激励企业节能减排。自２０世纪９０年代碳排放交易 市场体系确立以后，与碳排放交易相关的研究成为学术和市场的热点。我国的碳交易市场体系经 历了先期参与逐步成熟的阶段式发展：第一阶段 （２００５～２０１２年）清洁发展机制阶段；第二阶段 （２０１３～２０１６年）区域碳排放交易试点阶段；第三阶段 （２０１７年至今）全国碳排放权交易市场建 设阶段。２０２１年７月１６日，全国碳排放权交易市场上线交易，标志着中国碳金融市场即将成为全 球覆盖温室气体排放量规模最大的市场。 碳排放权交易 （以下简称 “碳交易”）的研究属于 “气候政策金融化”命题，其内核涉及全 球气候治理，包括全球环境与发展、国际政治及经济等诸多新兴主题。国际组织对其寄予厚望，  作者简介：郭栋，中国人民银行副研究员，国家开发银行资金部。 ·８２· ２０２２年第９期 如联合国政府间气候变化专门委员会 （ＩＰＣＣ）强调，金融化可能是应对温室效应等气候危机的 “唯一希望”（谢富胜等，２０１４）。金融化是经济全球化发展到一定阶段的产物，气候政策金融化 的资本逻辑集中体现在碳排放市场的发展演变 （毛维准和戴菁菁，２０１９）。这一资本逻辑的路径表 现为，气候政策金融化将市场力量引入碳排放体系，各国政府依照其责任承诺统一管制温室气体 的可排放数量，通过市场规则和机制转变为可供出售的温室气体排放信用额度，通过价格杠杆实 现对气候变化的调控 （Ｄａｖｉｄ，２０１３）。 回溯碳金融史，碳交易市场发展并非一帆风顺，经历过最初发展的冷落，也在成长期遇到政 策和市场变化引发的萎缩、停滞。气候政策金融化的演进驱动全球碳交易市场平台构建与繁荣， 未来 “点碳成金”将造就碳交易的华丽逆袭。本文试图为我国碳交易市场从大宗商品金融属性的 视角提供量化信息，并探索如下问题答案：（１）碳交易价格的商品属性是否具有和大宗商品类似 的时变特征？（２）碳交易市场的价格波动是否受石油或黄金价格的影响？（３）碳交易市场是否具 有显著的金融属性，美联储货币政策是否存在利率和汇率渠道效应？ 针对上述研究问题，考虑到数据的连续性和可获得性等，本文以欧盟碳交易市场价格为研究 样本，通过构建大宗商品和货币政策影响指标体系，采用时变实证分析方法，探究碳金融市场的 金融化特征。本文研究的创新性和贡