新冠肺炎疫情前后绿色债券风险对冲能力分析：以中美市场为例.pdfVIP

债 券 投 资 策 略 新冠肺炎疫情前后绿色债券风险对冲能力 分析：以中美市场为例1 郭栋　编译 摘要：疫情期间，黄金等传统避险资产的对冲有效性因尾部相关性而大幅降低。绿色债 券因专注于长期可持续的投资，成为抵御气候风险、金融风险和疫情等罕见灾难的重要 对冲工具。本文通过 Copula 函数分别分析了中美两国绿色债券与其他金融资产之间的 联合分布，并通过分位数对尾部相关性进行了稳健性检验。研究发现，所有选定的其他 金融资产在两国都存在随时间变化的厚尾和尾部相关性。虽然绿色债券的对冲有效性在 疫情期间有所降低，但其所对冲的是尾部风险而非一般风险。结果表明，绿色债券在对 冲尾部风险尤其是在外汇市场风险方面有重要作用；中美两国的绿色债券在许多方面表 现趋同，这表明跨国差异小于跨资产差异。 关键词：绿色债券　尾部相关性　对冲风险 论文研究贡献 研究模型的构建 本文旨在通过对新冠肺炎疫情前后具有代表 绿色债券、“棕色”债券（普通公司债券）、 性的发达经济体（美国）和新兴经济体（中国）的 股票、石油指数和美元指数等多数资产的回报均 比较研究来为绿色债券抵御罕见灾害或尾部风险 可用以下形式建模。下标g 代表绿色债券，i 为其 的能力提供必威体育精装版证据。疫情前，有关绿色债券的 他资产，t 表示时间。总的来说，我们允许均值和 研究或关注其在欧美等发达经济体中的避险能力 波动性随时间变化。 （如 Abakah等，2021；Reboredo等，2020）， r =μ +ξ , where ξ ≡σ  ϵ （1）A gt gt gt gt gt gt 或关注于中国绿色债券的非对冲特征（如Yi等， r =μ +ξ , where ξ ≡σ  ϵ （1）B it it it it it it 2021）。本文贡献在于通过实证研究证明了中美 所有资产（▎=g , i ）的均值部分（μ▎t ）可通 两国绿色债券具有抵御尾部风险的能力。除了发现 过自回归滑动平均（ARMA）模型进行建模。 绿色债券在对冲传统资产尾部风险方面具有巨大潜 为使模型更优雅，计量经济学家通常会在编写 力，本文还发现两国金融市场在很多方面有所趋同。 ARMA模型时引入滞后算子L 的多项式（例如  绿色债券对大多数资产的对冲作用在疫情后有所减 ϕ(L ; p )=ϕL +…+ϕLp 和 ψ(L ; q)=ψL +…+ψ Lp ）： 1 p 1 p 弱，但在外汇市场的对冲作用相对更强。本文的另 μ =ϕ(L ; p )μ