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2005年电力行业策略报告2023/5/311第一页，共二十八页。 煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2023/5/312第二页，共二十八页。 未来两年煤炭价格将居高不下2023/5/313第三页，共二十八页。 运力有所缓解2023/5/314第四页，共二十八页。 煤炭变动敏感性分析假设煤炭价格每上涨1%各公司净利润的下跌幅度来源: 中信研究2023/5/315第五页，共二十八页。 行业净利润对煤、电价格敏感性分析煤价涨幅电价涨幅来源: 中信研究2023/5/316第六页，共二十八页。 煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2023/5/317第七页，共二十八页。 07年前电力产能仍难满足需求平衡点来源: 中信研究2023/5/318第八页，共二十八页。 迅速扩张的公司值得重点关注（05年时间加权权益装机容量增长率） 来源: 中信研究2023/5/319第九页，共二十八页。 煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2023/5/3110第十页，共二十八页。 前景展望 来源: 中信研究2023/5/3111第十一页，共二十八页。 煤电联动缓压力,利润增长看产能05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐2023/5/3112第十二页，共二十八页。 主要电力上市估值来源: 中信研究2023/5/3113第十三页，共二十八页。 个股推荐 华能国际已在低位锁定明年煤价，单位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。 2023/5/3114第十四页，共二十八页。 煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2023/5/3115第十五页，共二十八页。 长期合同确保煤炭供应来源: 中信研究、华能国际2023/5/3116第十六页，共二十八页。 煤炭采购成本将得以控制 假设合同价上涨5%，市场价上涨10%来源:中信研究、华能国际2023/5/3117第十七页，共二十八页。 华能煤价变动趋稳来源:中信研究、华能国际2023/5/3118第十八页，共二十八页。 煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2023/5/3119第十九页，共二十八页。 增长方式从外延式转向内涵式成长性仍将持续 来源:中信研究、华能国际2023/5/3120第二十页，共二十八页。 煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2023/5/3121第二十一页，共二十八页。 未来五年新项目可支持产能高速增长05年净利润将大幅增长22%公司时间加权权益装机容量 （兆瓦）来源:中信研究、华能国际2023/5/3122第二十二页，共二十八页。 煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2023/5/3123第二十三页，共二十八页。 风险因素如果煤价大幅下跌， 煤价锁定反而是风险统一所得税率将影响税率优惠2023/5/3124第二十四页，共二十八页。 煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议华能国际：否极泰来，重振雄风2023/5/3125第二十五页，共二十八页。 DCF估值模型来源:中信研究2023/5/3126第二十六页，共二十八页。 谢谢问题和交流2023/5/3127第二十七页，共二十八页。 内容总结2005年电力行业策略报告。2023/4/27 星期四。来源: 中信研究。大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。来源: 中信研究、华能国际。假设合同价上涨5%，市场价上涨10%。未来五年新项目可支持产能高速增长05年净利润将大幅增长22%。如果煤价大幅下跌， 煤价锁定反而是风险。27第二十八页，共二十八页。