债券定价培训.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 谢 谢 ******* ***** * 第一百五十五页，共一百五十六页。 内容总结 固定收益证券分析。把原来用现金流贴现公式计算得到的称为全价( )，也称为。2005/02/02 15:08。1：实际天数/实际天数。当前时间2005年3月6日，当前债券价值为104.5元。问题：如何通过A、B、C来构建一个1年期的零息债券，面值100。产品的复制（静态复制与动态复制）。第三种方法(用永续债券组合)，结果同第二种方法。债券C由 0.07份A和1.07份B合成，则：。是否存在套利机会，如何得到这一机会。再回到例子，三个债券可写出三个式子：。960.68*(1+4%)=32.5+ x。“02电网3”（上证代码：111017）即02年发行的国家电力公司债，可参见附录1。相对于美国国债的利差 （7/23/99）, 第一百五十六页，共一百五十六页。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 如何根据利率树估价？ 先考虑一个不含期权的债券 2年期，息票率为4％债券，利息按年支付 现金流如下： 第1年末 第2年末 4 104 未来现金流不随利率变化而变化 第一百二十三页，共一百五十六页。 * 利率树和未来现金流树 3.00% 4.4225% 3.6208% ？ 4 4 100 4 100 4 利率树 未来现金流树 第一百二十四页，共一百五十六页。 * 利率树和现金流树合并 ? P0 3.00% 4 4.4225% 4 3.6208% 100 4 100 4 1 1 第一百二十五页，共一百五十六页。 * 根据利率树贴现 第一百二十六页，共一百五十六页。 * 100.9521 3.00% 99.5954 4 4.4225% 100.3659 4 3.6208% 100 4 100 4 第一百二十七页，共一百五十六页。 * 可赎回债券定价 再考虑可赎回债券 2年期，息票率为4％债券，利息按年支付 在第1年末发行人可以100元赎回 这时候根据利率树如何定价呢？ 第一百二十八页，共一百五十六页。 * ? 3.00% 99.5954 4 4.4225% 100.3659 4 3.6208% 100 4 100 4 根据可赎回条件，发行人会以100赎回 第一百二十九页，共一百五十六页。 * ? P0 3.00% 99.5954 4 4.4225% 100 4 3.6208% 100 4 100 4 第一百三十页，共一百五十六页。 * 简单总结： 先算出第1年末的现金流 根据可赎回条件，重新设定现金流 再按照利率树进行贴现，求得现值 第一百三十一页，共一百五十六页。 * : 如果上面例子改为可回售债券 2年期，息票率为4％债券，利息按年支付 在第1年末投资者可以100元回售 这时候如何根据利率树定价呢？ 第一百三十二页，共一百五十六页。 * 利率树 债券未来现金流的变动 债券估价 (2) 如何构造利率树？ (1) 如何根据利率树对债券估价？ 第一百三十三页，共一百五十六页。 * 如何构造利率树 基本原则： 先确定波动率s （利率变化的标准差） 每一期的两种可能变化，只需要确定一个值 根据新发行国债的价格对进行无套利定价 第一百三十四页，共一百五十六页。 * : 假设新发行国债的到期收益率如下，利息按年支付： 期限 票面收益率 市场价格 1年 3.0 100 2年 3.5 100 3年 4.2 100 4年 4.7 100 第一百三十五页，共一百五十六页。 * 题外话：回顾 运用技术可求得即期利率： 期限 票面利率 市场价格 即期利率 1年 3.0 100 3.00 2年 3.5 100 3.5088 3年 4.2 100