20230313-中邮证券-兴业矿业-000426-困境反转，王者归来.pdfVIP

证券研究报告：有色金属 | 公司深度报告 2023 年3 月13 日 股票投资评级 兴业矿业(000426) 买入|首次覆盖 困境反转，王者归来 个股表现 ⚫ 投资要点 重整计划落地，集团整装再出发。公司控股股东为兴业集团，持 兴业矿业 有色金属 股比例为 30.27%，实控人为吉氏家族及其一致行动人。2019 年8 月 8% 4% 兴业集团被债权人申请重整，2020 年 7 月法院裁定集团进入实质性 0% -4% 重整，2022 年 8 月 16 日进入重整执行阶段，根据重整公告， -8% -12% 2023/2024/2025 年集团需偿还财产担保债权人 5.91/9.74/29.41 亿 -16% -20% 元。我们认为公司在集团重整计划落地后，将围绕主业全力发展，推 -24% -28% 动银漫二期等新项目建设和现有项目的复工复产，未来三年公司将进 -32% 2022-03 2022-05 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 入黄金发展机遇期。 银漫矿业是公司主力矿山，二期项目投产后产能有望翻倍。银漫 资料来源：聚源，中邮证券研究所 矿业是国内最大白银生产矿山，在2017/2018 年正常年份占公司营收 49.26%/54.07%。目前银漫一期已经投产，满负荷运行情况下可年生产 公司基本情况 金属银 180 吨，锌3 万吨，铅1 万吨，锡7500 吨，铜5000 吨，银漫 必威体育精装版收盘价（元） 7.46 二期投产后矿山年采选规模将从165 万吨/年扩至330 万吨/年，产能 总股本/流通股本（亿股）18.37 / 14.75 有望翻倍。公司 2022 年新设研发中心研究锑的单独提炼及提高锡的 总市值/流通市值（亿元）137 / 110 提取率，锑精矿有望成为矿山新产品。 52周内最高/最低价 8.16 / 5.56 储量丰富，2023-2024 年金属产出增长迅速。根据公司公告及评 资产负债率(%) 40.7% 估计划书，公司银/ 锌 / 铅/ 铜 / 锡/ 锑 / 镍 / 铁储量达 市盈率 55.59 1.05/236.72/59.89/20.80/21.05/14.34/32.84/574.75 万吨。产量方 内蒙古兴业集团股份有 面，2022 年公司各矿山受疫情等因素影响开工率不及预期，乾金达、 第一大股东 限公司 荣邦矿业进行工程建设影响产品产量，我们预计2023-2024 年公司各 持股比例(%) 30.3% 项目产能利用率逐步恢复，新项目逐步达产，公司主要产品产量将迎 来快速增长，2023-202