郎荣燊、裘国根《投资学（第6版）》第13章.pptxVIP

第13章 投资组合与证券定价原理投资学 学习目标认识投资组合的概念与含义从定性与定量相结合的角度了解投资组合的收益与风险关系掌握资本资产定价模型和套利定价理论的应用 内容纲要13.1 证券投资组合管理13.2 资本资产定价模型与套利定 价理论13.3 利率的期限结构和利息免疫√ 13.1.1 投资组合的含义13.1 证券投资组合管理投资组合是一个总体概念，这个总体由若干个个体组成，而各个个体在种类或收益上可能各不相同。投资组合有一个广泛的含义，当所有个体均是投资项目时，则称为“投资项目组合”；如果只是证券则称为“证券组合”；再更细分，若个体是债券或股票，则分别称为“债券组合”或“股票组合”。本节主要研究股票组合。投资组合的目的是规避风险，不把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理一、单个证券的收益如果已知某一证券全部收益结果出现的概率分布（见图13-1），其预期收益率等于全部收益结果与发生概率之积相加之总和：图13-1 某证券概率分布图 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理【例13-1】假设市场上有某一证券，不同收益率出现的概率如表13-1所示，求预期收益率。 即预期收益率为10.75%。表13-1 某证券收益率的概率收益率（%）概率条件151/4市场条件看好101/2市场条件一般81/4市场条件较差 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理如果每一个收益结果都是相等的，则可以用平均收益率 来估计 ： 例如假设未来各年的收益率分布都是一样的，其时序为 收益率的抽样平均值为：【例13-2】上例证券收益结果假定是相等的，都是1/3，则预期收益率为： 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理二、单个证券的风险实际收益率围绕预期收益率波动，波动越大，投资的确定性就越低，投资风险也越大。风险指标是测定投资优劣的第二个指标。测定证券风险的指标，通常是用均方差和标准差。均方差：通常用抽样方差代替真实均方差来估计。【例13-3】上例中的均方差：或者该证券的标准差为 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理三、证券组合的收益率 假定证券组合P是由m种不同证券组成，其中每种证券所占的比例为 证券组合的收益率是组合中各单个证券收益率的加权平均。四、证券组合的风险 证券组合风险可归纳如下：（1）一种股票的风险由两部分组成，即可分散风险和不可分散风险；（2）可分散风险可通过证券组合来削减（图13-2）；（3）不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不可通过证券组合而消除。不可分散风险用 系数来衡量。非系统性风险系统性风险 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理 ，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； ，说明该股票的风险等于整个市场股票风险； ，说明该股票的风险等于整个市场股票风险的2倍。图13-2 证券组合中的不可分散风险和可分散风险 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理证券组合风险的计算：设两种证券构成的组合，设R1j和R2j分别是证券一和证券二的第j个收益结果， 和 是其预期收益率，x1和x2表示证券一和证券二的比例：其中，比单个证券多出来的一项叫做证券一和证券二的协方差：则有 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理 协方差 是两个证券收益离差乘积的期望值，与均方差不同，可正可负，是衡量两种证券之间收益互动性的指标。 ，则证券组合风险加大； ，则整个组合的风险减小。 13.1.2 证券的收益与风险13.1 证券投资组合管理根据 的取值大小，两种证券之间的风险相互关系分为5大类：（1）正相关 ； （2）完全正相关 ；（3）零相关 ；（4）负相关 ；（5）完全负相关