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终于有人说透：银行衍生品合规管理要点！ 本文纲要 引子 一、 衍生品的定义、基础资产和基本种类 二、 “场内交易”和“场外交易”衍生品及其清结算 三、 “香草”和“奇异”衍生品及其类别 四、 金融衍生品合规风险管理要点 五、结语 引子 金融衍生品交易并不是在中国金融市场上内发生成（如承兑汇票、国内信用证、收益权转让等就是本土内生），而是移植了一整套欧美发达金融市场已经极度成熟的制度。衍生品交易的目的有三：套期保值（hedging）、投机获利(speculation/arbitrage)及丰富资产配置(diversify portfolio)。 衍生品交易使用自成体系的一套行业术语和交易习惯，交易双方仅在金融机构或金融机构与大型企业之间，不涉及与零售客户的直接交易。在金融机构内，也是由总行金融市场部专设的子部门来具体执行。即使对于绝大多数金融从业人员而言，衍生品交易也是神秘而陌生的。 与早在1992年便开展12个品种国债期货交易1的中国证券业相比，金融衍生产品交易在中国银行业市场中姗姗来迟。直到2004年2月4日，中国银监会才颁布了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》2，并第一批核准了33家银行的衍生产品交易资格，其中外资银行22家，中资银行11家。 2004年第一批获得衍生产品交易资格的银行3 在银行业引入衍生产品交易资格之初，监管对银行业的申请审核非常审慎和严格。国有5大行之外的在全国性股份制银行，仅招商银行、浦发银行、兴业银行、中信银行和光大银行在2004年第一批获得批准之列。2005年，中国银监会甚至将《不同意武汉市银行业开办衍生产品交易业务的批复》4公示于官方网站，以此提醒前来申请衍生产品交易资格的众多银行要做好充分风险控制准备后再考虑开展衍生品业务。而现在，中国银保监会在商业银行支行的设立批准中，都直接允许其从事衍生产品交易，如中国农业银行阿瓦提乌鲁却勒镇支行5。 衍生品交易对银行业的资产负债、流动性和经营利润的影响越来越重要。实际上，商业银行管理账簿利率风险的主要工具就是金融衍生品。比如，“与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩”的结构性存款6，就是在普通存款中嵌入了场外期权，从而达到了“挂钩”和“可能高收益”的效果。商业银行理财业务7，如果要向专业投资者或普通投资者发行“商品或金融衍生品”类的理财产品，也一样必须获得金融衍生品交易资格。再如，自2019年8月20日LPR利率取代上海银行间市场拆借利率（SHIBOR）改革以来，银行业纷纷以利率互换(IRS)来管理贷款利率风险，“LPR IRS 在8月成交近186亿元，一改此前4个月无成交的清淡局面，并创下2016年有数据以来最高纪录”8，随后全国银行间同业拆借中心从9月2日起发布LPR利率互换曲线和利率互换估值9。2020年1月20日，全国银行间同业拆借中心又公告将于2020年2月24日起试运行利率期权交易及相关服务。 中国金融衍生产品交易仍处在幼稚的初级阶段，未来大有可为。鉴于衍生品的重要性，了解银行业衍生品交易合规管理的基本知识，对金融从业人员和企业财务、司库的日常工作无疑是有所裨益的。 一、?衍生品的定义、基础资产和基本种类 什么是“衍生产品”？《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》使用了与学术主流保持一致的描述性定义10： “衍生产品”是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。 中国银保监会的定义点明了衍生产品交易的两个特征： (1) 衍生产品交易双方签订的合约本身无价值，交易价值来源于基础资产/指数的价值。衍生产品必须有对应的基础资产，基础资产是衍生产品存在的前提条件； (2) 除了远期、期货、掉期（互换）和期权这4种基本类型的衍生品，监管也承认混合了这4种基本类型中1种或多种特性的复杂衍生品合约。 但是需要指出的是，4种基本类型衍生产品中的“期货”，是典型的场内衍生品，因此不在本文的讨论范围之内。 （一） 衍生产品的基础资产 衍生产品的合约价值取决于基础资产(underlying assets/underlying transaction)的表现，主流的市场实践公认“利率、汇率、大宗商品、信用和权益”这5大类资产是衍生品交易的基础资产，这其中的每一类基础资产又与更广泛更细分的底层交易相联结。这5大类资产之所以成为衍生品交易的基础资产，并不是因为监管法规的规定，而是百余年来全球衍生品亿万次交易和风险事件大浪淘沙之后的市场选择。 在这5大类资产之外，境外市场还有一些罕见的基础资产/指数，如天气温度指数、电力指数，但由于交易量极小不是主流，更不是银行业有能力提供的衍生品。于是这些小众资产的风