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（四）NPV法的评价 优点： 1）反映投资效果，适应于年限相同的互斥项目决策； 2）该法假定前后各期NCF均要求按基准贴现率（最低报酬率）取得，比较客观； 3）在考虑投资风险时可以分段采用不同贴现率，比较灵活。 第三十页，共八十六页。 (4)NPV法的评价 缺点： 1）基准贴现率不易明确取得； 2）不能反映投资效率，在各方案投资额不同时，不适应独立项目决策； 3）不适应年限不同的所有方案的比较 4）贴现率的高低影响方案选优结论。 第三十一页，共八十六页。 二、现值指数(Profitablity index) 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率，也称为现值比率、贴现后收益成本比率。 PI = ΣCFIt ×(1+ i)-t /ΣCFOt ×(1+ i)-t 第三十二页，共八十六页。 上例5-3： 现值指数(A)=21 669÷20 000 = l.08 现值指数(B)=10 557÷9 000=1.17 现值指数(C)=11 440÷12 000=0．95 B方案最优。 第三十三页，共八十六页。 例5-4：有两个独立投资方案，有关资料如表所示。 第三十四页，共八十六页。 第三十五页，共八十六页。 三、内含报酬率法(Interal rate of return) 根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法 （一）原理 内含报酬率是指能够使未来现金流入现值等于现金流出现值的贴现率。 NPV = ΣCFIt ×(1+ i)-t -Σ CFOt ×(1+ i)-t =0 PI =1 IRR=I 第三十六页，共八十六页。 （二）判断法则 1.IRR资本成本，不可取 2.资本成本IRR要求的投资报酬率，不可行。 3.③IRR≥投资必要报酬率，可取 4.多个可行项目互斥选择比较时，IRR越高越好。 （三）特点 与现值指数法相似，采用相对比率评价方案。 总之：三种方法结合运用：互斥方案：NPV法； 独立方案：现值指数，IRR法 第三十七页，共八十六页。 上例5-3： 内含报酬率(A)=16％+ 2％×9÷（9+499）=16．04％ 内含报酬率(B) =16％+ 2％×338 ÷（338+22） =17．88％ 内含报酬率(C)=7.32%（计算略） B方案最优。 第三十八页，共八十六页。 四、回收期法（Payback period） 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资相等所需时间，代表投资收回需要的年限。回收期越短，方案越有利。 优点：计算简单，易于理解和运用。 缺点：忽视时间价值因素，而且没有考虑回收期以后的收益。 有战略意图的长期投资项目早期收益低，中后期收益较高。优先考虑急功近利项目，可能导致放弃长期成功的方案。可作为辅助方法，主要用来测定方案的流动性而非营利性 第三十九页，共八十六页。 第四十页，共八十六页。 第四十一页，共八十六页。 五、投资报酬率法（会计收益率法） 投资报酬率指方案平均每年获得的收益与投资之比，反映单位投资每年获得的报酬 优点：直接用报表上的数据，简单易行。 会计收益率是每年平均利润额与原投资额之比，会计收益率越大，方案越好。计算公式为： 第四十二页，共八十六页。 §3 项目投资决策评价指标的应用 对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 更新决策 ①是否更新？ ②选择什么样的资产来更新？（如何更新）继续使用旧设备还是购置新设备？ 第四十三页，共八十六页。 一、更新决策的现金流量分析 设备更新：不改变企业的生产能力，不增加企业现金流入； 增量现金流量：主要是现金流出，少量的残值收入属支出的抵减，而非实质上的流入的增加。只有CFO无CFI，无法计算NPV、PI、IRR 收入相同时，成本较低的方案较好 第四十四页，共八十六页。 二、固定资产的平均年成本 该资产引起的现金流出的年平均值 1.不考虑货币时间价值： UAC=ΣNCFt /n 2.考虑货币时间价值：即平均每年的现金流出。 UAC=ΣNCFt ×(1+ i)-t /(P/A,i,n) 第四十五页，共八十六页。 第四十六页，共八十六页。 1.不考虑货币的时间价值 旧设备年平均成本 =（600+700×6-200）÷6 =767（元） 2.新设备年平均成本 =（2400+400 ×10-300）÷10 =610（元） 应进行设备的更新。 第四十七页，共八十六页。 第四十八页，共八十六页。 第四十九页，共八十六页。 使用平均年成本法要注意的问题 ①平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个特定的更换设备的方案。即“局外观” ②平均