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结论： ★ 若项目相互独立，NPV 、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。 第六十二页，共一百二十五页。 第四节 投资项目决策分析 一、独立项目投资决策 二、互斥项目投资决策 三、资本限额决策 第六十三页，共一百二十五页。 一、独立项目投资决策 ◆ 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。 在独立项目中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。 ◆ 对于独立项目的决策分析，可运用净现值、获利指数、内部收益率以及投资回收期、会计收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定项目的取舍。只要运用得当，一般能够做出正确的决策。 ◆ 独立项目的决策是指对待定投资项目采纳与否的决策（“接受”或“拒绝”的选择），投资项目的取舍只取决于项目本身的经济价值。 第六十四页，共一百二十五页。 独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。 第六十五页，共一百二十五页。 二、互斥项目投资决策 ◆ 互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目。在一组项目中，采用某一项目则完全排斥采用其他项目。 ◆ 互斥项目的决策分析就是指在两个或两个以上互相排斥的待选项目中只能选择其中之一的决策分析。 ◆ 互斥项目决策分析的基本方法主要有排列顺序法、增量收益分析法、总费用现值法和年均费用法。 第六十六页，共一百二十五页。 （一）排列顺序法 全部待选项目可以分别根据它们各自的NPV或IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选，通常选其大者为最优。 ◇ 在一般情况下根据三种方法排列的顺序是一致的； ◇ 但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会出现排序矛盾。这时，通常应以净现值作为选项标准。 第六十七页，共一百二十五页。 （二）增量收益分析法 投资规模不同的互斥项目 如果： △NPV≥ 0； 或 △IRR ≥ K； 或 △PI ≥1； 投资额大的项目较优； 反之，投资额小的项目较优。 重置型投资项目 如果： △NPV≥ 0； 或 △IRR ≥ K； 或 △PI ≥1； 应接受购置新设备； 反之，则应继续使用旧设备。 具体应用 站在新设备的角度进行分析 ▲ 判断标准： △NPV≥ 0； △IRR ≥ K； △PI ≥1。 ▲ 对于互斥项目，可根据增量净现值（△NPV） 、增量内部收益率（△ IRR）或增量获利指数（△PI）等任一标准进行项目比选。 第六十八页，共一百二十五页。 （三）总费用现值法 ▲ 适用条件：收入相同、计算期相同的项目之间的比选。 ▲ 判断标准：总费用现值较小的项目为最佳。 ▲ 通过计算各备选项目中全部费用的现值来进行项目比选的一种方法。 第六十九页，共一百二十五页。 【例】承【例8-2】重置项目评价中，采用总费用现值法进行分析 表8- 11 重置投资项目现金流量（实际现金流量） 单位：元 项 目 旧设备 新设备 初始投资 设备购置支出 旧设备出售收入 旧设备出售损失减税 现金流出合计 经营现金净流量（1～5年） 税后经营付现成本 折旧减税 现金流出合计 终结现金净流量(第5 年) 0 0 0 0 -40 000 5 000 -35 000 0 -110 000 40 000 5 000 -65 000 -25 000 10 000 -15 000 10 000 应该用新设备取代旧设备 第七十页，共一百二十五页。 （四）年均费用法 ▲ 年均费用(AC)小的项目为中选项目。 ▲ 适用条件：收入相同但计算期不同的项目比选。 在重置投资项目比选中，如果新旧设备的使用年限不同，必须站在“局外人”观点分析各项目的现金流量，而不应根据实际现金流量计算各项目的成本现值。 注 意 ① 购置旧设备 ② 购置新