医药行业2022年下半年策略报告：疫情有效控制，医疗服务等消费医疗边际改善明显.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告·医药生物 医药行业 2022年下半年策略报告： 疫情有效控制，医疗服务等消费医疗边际改善明显 证券分析师 ：朱国广 执业证书编号：S0600520070004 联系邮箱：zhugg@ 2022年5月 1 核心观点 ◆随着国内外复杂宏观环境，医药板块跟随市场出现明显下跌，但医药板块估值已跌到近十年低点、国内疫情好转，医药板块具备见底条件。从基本面、估值体系 及筹码结构等多因素支持医药板块企稳见底。从基本面看，每年医保基金支出约12-14%增长 （2021年医保基金支出增长超过14%）导致行业增长有保障，医药 十四五规划相对于十二五，医药产业从民生产业提升至民生、国家安全性战略性产业，医药地位明显上升；从估值上看，医药板块经历近4个季度快速下跌后企 稳，其PE （TTM ，2022年4月30日，下同）估值约25倍，再次回到2018年底部、也是近十年最低点，尤其是最贵的医疗服务、CXO板块估值40余倍，吸引力明 显；从筹码结构看，公募基金对医药持仓也处于近十年低点，扣除主动医药基金和指数基金后当前约7.34% ，处于极低配置水平。 ◆疫情带来短期影响，但疫情发展趋稳向好，医疗服务、医美等有望实现恢复性增长。医疗服务是受到疫情管控政策影响较大的行业，以医疗需求更具弹性的代表 性公司爱尔眼科、通策医疗为例，从公司的季度收入同比增速来看，2020Q1受疫情管控影响，爱尔眼科、通策医疗收入分别同比下滑26.86%、51.08%，但 2020Q3国内疫情显著好转，管控政策放松之后即实现同比增长47.55%、24.49%。以医疗需求更加刚性的肿瘤医疗代表性公司海吉亚为例，在2021年国内疫情 好转后，公司收入依然保持快速增长。医疗服务市场具备长期增长潜力，由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆发疫情的影响，医疗服务标的股价不断下 跌，目前的估值水平已极具性价比。而2022年Q2我们预期随着上海疫情的逐步好转，防控政策恢复正常，尤其进入2022Q3消费旺季，医疗服务、医美及医药 工业复苏等业绩有望实现恢复性增长。 ◆具体配置思路 • 医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等； • 医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗等； • 创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英等； • BIOTECH类创新药：诺诚健华、科济药业、荣昌生物、康诺亚、先声药业等； • 原料药领域：同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等； • 疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等； • 生长激素领域：长春高新、安科生物等； • 血制品领域：博雅生物、天坛生物等； • 医疗器械领域：欧普康视、鱼跃医疗、海泰新光、迈瑞医疗等； • 中药领域：佐力药业、济川药业、片仔癀等。 ◆ 【重点推荐组合】爱尔眼科、海吉亚医疗、爱美客、欧普康视、智飞生物、药明康德、九洲药业、海尔生物 ➢ 风险提示：研发进展或不及预期；集采降价幅度超预期；医保政策进一步严厉；行业竞争加剧风险；境内外疫情反复风险；医疗事故风险等。 2 目录 一、医药板块已具备较高性价比 二、疫情态势趋稳，医疗服务与医美有望实现恢复性增长 三、 2022年下半年医药行业投资策略及标的 四、风险提示