投资绩效测评原则与指数.pptVIP

第六章 投资绩效评价 * 第六章 投资绩效评价 王志强 东北财经大学金融学院 第一页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 第六章 投资绩效评价 第一节 绩效测评原则 第二节 绩效测评指数 第三节 基金绩效的经验分析 第二页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 第一节 绩效测评原则 一、直接测评 二、风险调整后的绩效测评 第三页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 一、直接测评 直接比较法： 直接计算实际的期间收益率，再与市场平均收益率比较，或进行同行间的横向比较 直接比较实际的期间收益率方法不是一个恰当的绩效测评方法，原因在于期间收益可能来源于如下三个方面： 市场收益：市场整体上涨带来的收益，属于被动收益 风险收益：投资者（或管理者）冒险带来的收益 管理收益：由投资者（或管理者）的投资水平和管理能力带来的收益，属于主动收益 第四页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 二、风险调整后的绩效测评 相应的解决方法： 对于市场收益，采用与市场收益率比较的方法就可以解决 对于风险收益，要采用风险调整后的收益率指标加以解决 最终，我们要对管理收益进行评价，这才是合理的业绩评价。通常的做法是，对实际收益率进行风险调整，然后再与市场绩效比较，或进行同行间的横向比较 需要注意： 在风险调整时要对收益与风险之间的关系做出假设，如假定收益率符合资本资产定价模型CAPM。 第五页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 第二节 绩效测评指数 业绩指数（Performance Index） 基于资产定价模型经风险调整后的业绩指标 一、Jensen业绩指数 二、Treynor业绩指数 三、Sharpe业绩指数 四、信息比（Information Ratio） 五、实例 第六页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 一、Jensen业绩指数 Jensen业绩指数 计算公式： 含义：以证券市场线为基准直接比较，理论上组合业绩应落在证券市场线之上； 该指数大于（小于）0，则表明组合业绩较好（不好）。 例如： 某证券投资基金上一年的实际收益率是7.2%，经估算该投资基金的标准差为10%，它的β系数为0.9，市场组合的实际收益率是8%，假设无风险收益率为5% ，则Jensen业绩指数是-0.5%。由于该指数小于0，所以该基金的业绩较差。 第七页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 二、Treynor业绩指数 Treynor业绩指数 计算公式： 含义：以证券市场线为基准，与证券市场线的斜率rM-rF （单位风险溢价的理论值）进行比较。 该指数大于（小于）rM-rF，表明组合业绩较好（不好）。 例如： 某证券投资基金上一年的实际收益率是7.2%，经估算该投资基金的标准差为10%，它的β系数为0.9，市场组合的实际收益率是8%，假设无风险收益率为5% ，则Treynor业绩指数是2.44%。由于该指数小于rM-rF=3%，说明该基金的业绩较差。 第八页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 三、Sharpe业绩指数 Sharpe业绩指数 计算公式： 含义：以资本市场线为基准，与资本市场线的斜率(rM-rF)/σM （单位风险溢价的理论值）进行比较 该指数大于（小于）(rM-rF)/σM，表明组合业绩较好（不好）。 例如： 某证券投资基金上一年的实际收益率是7.2%，经估算该投资基金的标准差为10%，市场组合的实际收益率是8%，标准差为14% ，假设无风险收益率为5% ，则Sharpe业绩指数是0.22。由于该指数大于单位基准风险溢价(rM-rF)/σM=0.21，说明该基金的业绩较好。 第九页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 四、信息比（Information Ratio） 信息比的计算公式 其中，b表示基准组合，ER表示超额收益率 也称评估比率（Appraisal Ratio） 含义 单位风险所带来的超额收益 IR被视为收益成本比率，因为σER表示主动投资的成本 用于评价组合相对于基准组合的绩效表现 第十页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 信息比与Sharpe比率之间的关系 Goodwin认为Sharpe比率是信息比IR的一种特殊情况。如果基准组合是无风险资产的话，很容易得到IR等于SP 进一步，如果用单因素回归模型和历史数据估计Jensen超额收益率αP的话，信息比IR可以简化为 期中，αP为超额收益率，σU为误差标准差，表示个别风险。 第十一页，共二十七页。 第六章 投资绩效评价 * 五、实例 基金绩效评价 某证券投资基金2000年的实际收益率是7.2%，经估算该投资基金的标准差为10%，它的β系数为0.9，市场组合的实际收益率是8%，标准差为14%。试用Jensen、Treynor和Sharpe三种业绩指数评价