第六章资本成本18.pptVIP

财务管理 李延喜 张永鑫 孙喜云 主编 大连理工大学出版社 普通高校应用型本科经济 与管理系列规划教材 第一页，共三十九页。 财务管理 李莉 主讲 2012 物流管理专业 2013年10月28日 第二页，共三十九页。 第六章 资本成本 ◆6.1 资本成本概述 ◆6.2 资本成本计算 ◆6.3 企业杠杆 ◆6.4 资本结构 知 识 要 点 第三页，共三十九页。 了解什么是资本成本； 理解资本成本的构成内容与影响资本成本的因素； 理解经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险的关系； 理解资本结构理论； 理解与掌握资本成本的计算方法； 掌握经营杠杆与财务杠杆的衡量； 运用资本结构决策的方法。 学习要求 第四页，共三十九页。 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.2 加权平均资本成本的计算 6.2.3 边际资本成本的计算 第六章 资本成本 第五页，共三十九页。 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算 6.2.2 加权平均资本成本计算 6.2.3 边际资本成本计算 第六页，共三十九页。 资本成本计量的理论形式考虑了货币时间价值，通常使用简化形式 6.2.1 个别资本成本计算 另见教材公式 简化形式是在理论形式的基础上做了如下假设：未来各期现金流出相等，而且期限很长。 永续年金折现 第七页，共三十九页。 个别资本成本的种类 第八页，共三十九页。 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 长期债务资本成本，是指企业通过长期债务方式筹集资金发生的代价。企业长期债务筹资方式包括：长期借款与长期债券。 第九页，共三十九页。 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 包括筹集费用与使用费用 计算时除了要考虑其货币时间价值外，还要考虑所得税问题 第十页，共三十九页。 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 第十一页，共三十九页。 考虑货币时间价值计算公式 实质：将长期借款的资本成本看作是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率，采用内插法求解长期借款的资本成本。 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 见教材P135 第十二页，共三十九页。 阅读资料：税收效应 税收效应，由于企业的利息是在缴纳所得税以前支出，可以抵税。 例如，企业的所得税税率为40%，当企业支付1元钱利息就会减少0.4元（1X 40%）的所得税支出，债务实际使用成本只有0.6元。而1元钱的股利则没有税收节省，税收效应只适用于债务。 第十三页，共三十九页。 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 第十四页，共三十九页。 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 溢价发行 等价发行，可以简单的用利率就可以 溢价发行比等价发行资本成本低 第十五页，共三十九页。 考虑货币时间价值计算公式 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 见教材P136 第十六页，共三十九页。 6.2.1.2 优先股资本成本计算 优先股属于权益资本，不需要还本；股利是税后支付的 优先股资本成本不具有抵税效应 已知总额的股息，用前面的公式 已知每股的股利，用后面的公式 教材P137公式 第十七页，共三十九页。 6.2.1.2 优先股资本成本计算 用每股计算 第十八页，共三十九页。 资本成本的计量需要多种假设，不同的假设条件使其计算方法具有多样性 普通股与优先股一样属于权益性资本，股利不具有抵税效应 普通股不同于优先股的是，未来各年所支付的股利是不确定的 6.2.1.3 普通股资本成本计算 即折现现金流量法 即资本资产定价模型 即债券收益率加风险溢价 第十九页，共三十九页。 假设：能预期第一年年末的股利D1；未来支付的股利是逐年增长的，增长率用g表示 6.2.1.3.1 折现现金流量法 已知第一年年末支付的股利总额，用前面的公式 已知第一年年末每股的股利，用后面的公式