环保工程及服务行业周报：反弹开启，估值修复，2022年政策继续推进双碳政策固危废处置管网建设.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责声明部分 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 反弹开启，估值修复，2022 年政策继续推进双碳政策固危废处置管网建设 增持（维持） 重点推荐：天奇股份，路德环境，高能环境，伟明环保，宇通重工，三联虹普，英科再生，仕净科技，光大环境，绿色动力，瀚蓝环境，中国水务， 洪城环境，百川畅银，龙马环卫，中再资环 建议关注：旺能环境，三峰环境，中国天楹，海螺创业，九丰能源，首创 环保 行业走势环保(申万) 沪深30027%17%7%-3%-13%-23%2021-03 2021-07 2021-11 2022-03必威体育精装版观点：反弹推什么？1）成长型再生资源。【天奇股份】（电池回收）， 2022 年 PE20 倍，2020-2021 年处理规模连续翻倍增长，2022-2024 年 3 倍规模扩张；【高能环境】（危废资源化），2022 年考虑定增PE20 倍， 2016-2021 年持续 5 年复增 30%+ 行业走势 环保(申万) 沪深300 27% 17% 7% -3% -13% -23% 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 68.04 亿港元，同增 13.1%，分红比例维持 30%+，全年派息 0.34 港元， 股息率 6.91%；对应 2022 年PE 4.2 倍、PB0.58；【中国水务】（稀缺全国性供水龙头）FY2022 归母净利润 20.35 亿港元，同增 20.3%，FY2021 经营净现金流 26 亿港元+，净现比 1.57，内生现金流匹配资本开支，分红比例 29%，全年派息 0.31 港元，股息率 3.87%；对应 FY2023PE5.7 倍， PB1.15。（按照 2022/3/18 收盘价计算） 2021 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2022 年计划草案发布。《草案》提到，积极稳妥推进双碳。完善碳达峰碳中和“1+N”政策体系，实施“碳达峰十大行动，做好全国碳排放权交易市场第二个履约周期管理。 国家发展改革委印发《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》。文件提出，要推进绿色低碳发展。健全危险废弃物和医疗废弃物集中处理设施、大宗固体废弃物综合利用体系。加快补齐城镇污水处理能力缺口，开展老旧破损和易造成积水内涝问题的污水、雨污合流制管网修复更新。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER 项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外， 总量收紧驱动碳价长期上行，碳市场释放 CCER 需求，审批政策有望重启，我们预期近期 CCER 供应稀缺价格向上。 稳增长+新工具+新领域，全面推荐低碳环保资产：1）环境资产价值+成长 逻辑 2.0：A）稳增长+新工具+新领域，从单维到组合发力。①政策+：双碳宏观政策，基建投入加强提增；②模式+：REIT s 资产回报率提升、打开成长天花板；③空间+：第二成长曲线。B）市场化驱动现金流价值进一步凸显：ccer 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性，现金流改善。2）新逻辑下估值锚显著提升：低估值+低持仓+成长性 ，模式与现金流改善估值提升。3）建议关注：A）稳增长/高分红/REITs： 垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B）新赛道：①再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价： 危废资源化【高能环境】、白酒酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】；②氢能：【九丰能源】；③ 高冰镍：【伟明环保】。 必威体育精装版研究：电池回收利用深度：电池再利用 2.0 — 十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展；伟明环保深度：固废主业成长 盈利领先，携手青山开拓新能源；宇通重工：首次回购股份储备员工持股， 电动环卫装备龙头优势固化；光大环境：2021 年业绩公告点评：焚烧龙头运营快速增长，现金流改善可期。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。  2022 年 03 月 21 日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021 yuanl@ 研究助理 赵梦妮 zhaomn