基础化工-化妆品行业跟踪及Q1业绩前瞻：估值已处低位，发展稳中向好，把握优质龙头-广发证券[洪涛,嵇文欣]-20220320【16页】.docxVIP

跟踪分析|美容护理 跟踪分析|美容护理 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 PAGE 4 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 PAGE 4 / 16 行业评级 买入证券研究报告 行业评级 买入 估值已处低位，发展稳中向好，把握优质龙头化妆品行业跟踪及 Q1 估值已处低位，发展稳中向好，把握优质龙头 化妆品行业跟踪及 Q1 业绩前瞻 报告日期 2022-03-17 核心观点： 美容护理板块整体估值已回调至相对低位：2021 年美容护理板块呈现前高后低走势，以 2021 年 1 月 4 日为基期，期间内板块涨幅最高达到34%，跑赢沪深 300 指数 34.8pp。2021 下半年以来，受疫情反复、 失业率上升、国际政治经济环境动荡等多种因素影响，市场情绪较为悲观，整体表现低迷。美容护理板块当前 PE-TTM 约为 40 倍，距 2021 年 4 月的峰值（65 倍PE-TTM）已经消化约 35%，处于相对低位。 1-2 月及 38 活动电商销售数据跟踪：（1）阿里：根据淘数据，2022 年 1-2 月阿里平台美容护肤类目销售额 217.6 亿元，同比下降 5.1%， 比 2020 年同期增长 21.2%。1-2 月阿里平台彩妆香水类目销售额 92.8 亿元，同比下降 15.1%，比 2020 年同期增长 7.8%。根据生意参谋， 38 活动期间米蓓尔、彩棠、BM 肌活、珀莱雅、夸迪和薇诺娜天猫旗 舰店销售额增速均超 100%。（2）抖音：根据蝉妈妈，2022 年 1-2 月， 珀莱雅、韩束表现突出，销售额均破亿元。2 月 27 日至 3 月 8 日的抖音首届女王节活动中，夸迪、薇诺娜、珀莱雅表现突出。（3）快手： 快手目前并非各美妆品牌发力的主阵地，其中珀莱雅、薇诺娜、御泥 坊表现相对突出。珀莱雅、完美日记、仁和匠心、薇诺娜分别位居快手 2022 年“38 悦己季”美妆行业品牌自播榜单第 2、5、6、8 名。 ? 重点公司经营情况跟踪及 Q1 业绩前瞻：我们对主要化妆品公司的经 营情况进行了回顾与亮点分析，预计贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁  相对市场表现 12/21% 12/21 % 02/22 % % % % -5 -11 -16 -22 -27 美容护理 沪深300 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021 hongtao@ 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021 jiwenxin@ 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 商发展、上海家化、丸美股份、水羊股份、青松股份 22Q1 收入分别 同比+40%/+28%/+45%/-5%/+8%/+10%/+20%/-8%；归母净利润分别同比+45%/+28%/+30%/+10%/+15%/+10%/+25%/-30%。 ? 投资建议：自 2020 年疫情发生以来，在面对外界多重压力的情况下， 化妆品行业整体仍然保持着较高的增速。人们对护肤品的消费需求可能存在选择性延后，但不会消失，对彩妆的消费需求在疫情基本解除 相关研究： 精华品类深度研究:品牌心智的重要载体，把握功效护肤时代脉搏  2022-02-22 后有望迎来较大反弹，长期来看行业发展稳中向好，新一代年轻消费者的渗透、精华/眼霜/防晒等高附加值品类的教育都在快速推进，是颇具成长性的优质赛道。公司层面看，各化妆品公司在新环境下采取了不同的经营策略，业绩分化较为明显。我们认为，化妆品行业的终极竞争在于品牌力，这体现为被多少消费者记住以及被记住多长时间， 拥有较强的产品研发实力、对市场变化反应迅速、发展战略清晰坚定的公司有望获得更大的竞争优势，当前板块整体估值已经回调至相对 低位，建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展、上海家化。 ? 风险提示：宏观经济低迷，影响可选消费需求；市场竞争加剧；新品 开拓不及预期。 联系人： 王薇 021 gzwangw@ 跟踪分析|美容护理 跟踪分析|美容护理 重点公司估值和财务分析表 收盘价报告日期 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 贝泰妮 300957.SZ CNY 158.00 2022/01/26 买入 265.00 2.01 2.79 78.61 56.63 68.43 49.80 16.90 19.00 珀莱雅 603605.SH CNY 172.01 2021/10/28 买入 210.00 2.96 3.63 58.11 47.39 44.