环保与公用事业周报202203第3期：核查煤炭中长期合同履约，火电盈利有望迎来拐点，欧盟碳关税促进国内碳市场发展.docxVIP

证券研究报告 | 2022 年03 月20 日 核心观点 行业研究·行业周报 一周市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.94 ，电力及公用事业指数下跌 4.14 ，周相对收益率-3.20 。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处 于 28 个行业第 27 名。其中，环保工程及服务板块下跌 3.95；电力板块子板块中，火电下跌 4.61；水电下跌 3.86，新能源发电下跌 4.32；水务板块下跌 4.84；燃气板块下跌 5.55；检测服务板块下跌 2.82。 异动点评：本周沪深 300 指数下跌 0.94，受国际形势和整个大盘影响，各 版块股票多数下跌。火力板块下跌 4.61，受煤价稳定政策利好，依托火力 发电和风力发电一体的综合背景，金山股份上涨 9.19最为突出，华电能源上涨3.75 ，豫能控股上涨2.50 。环保板块下跌3.95 ，京蓝科技上涨3.48 ， 中材节能推出股权激励计划，股价上涨 3.32。水务板块中华骐环保业绩稳 定增长，止跌反弹上涨 11.57，江南水务上涨 7.48。 专题研究：2022 年 3 月 15 日晚间，欧盟碳关税（碳边境调节机制，CBAM） 在欧盟理事会获得通过。CBAM 旨在与欧盟排放交易系统(EU ETS)并行运行， 以反映和补充对进口商品的要求，以解决碳泄漏的风险。征收行业包括水泥、 电力、化肥、钢铁和铝。主要可能增加我国水泥、钢铁和铝出口商品成本， 降低等产品竞争力。2023-2025 年CBAM 会进入过渡期；到 2026 年正式实施。目前CBAM 证书的收入分配，以及国际合作开展碳定价是下一步主要议题， 预计将在 7 月前再次审议后与欧洲议会谈判，并争取 2022 年内完成立法。 投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、 和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性， “量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、 商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售 价下调。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601985 中国核电 买入 8.03 1,513 0.44 0.68 25.2 18.3 600905 三峡能源 买入 6.51 1,863 0.18 0.29 36.2 22.4 0916.HK 龙源电力 买入 16.30 1,366 0.77 0.87 21.2 18.7 603165 荣晟环保 买入 16.35 43 1.09 1.63 15.0 10.0 300982 苏文电能 买入 63.74 89 2.32 3.32 27.4 19.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 公用事业 超配·维持评级 证券分析师：黄秀杰021 huangxiujie@ S0980521060002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《环保与公用事业周报（22 年第 10 周）-中国核电业绩增长较快，对比海上风电核电盈利能力凸显》 ——2022-03-14 《环保与公用事业周报（22 年第 8 周）-重点地区煤炭中长期价格合理区间明确，火电盈利预计大幅改善》 ——2022-03-08 《环保公用 2022 年 3 月投资策略-新能源发电补贴政策梳理，欠 补问题有待解决》 ——2022-03-08 《环保与公用事业周报 202202 第 3 期：促进工业经济平稳增长， 新能源电力投资重要性凸显》 ——2022-02-21 《环保与公用事业周报 202202 第 2 期：法国将新建 6 座 EPR 核 电站，欧洲核电利用有望升温》 ——2022-02-14 环保与公用事业周报 环保与公用事业周报 202203 第 3 期 核查煤炭中长期合同履约，火电盈利有望迎来拐点，欧盟碳关税促进国内碳市场发展 超配 请务必