兴发集团(600141)兴发集团2021年报点评：盈利能力显著增强，加快新能源项目落地-国海证券[李永磊,董伯骏]-20220322【24页】.docxVIP

证券研究报告化学制品 2022年03月22日  兴发集团2021年报点评： 盈利能力显著增强，加快新能源项目落地 兴发集团(600141) 评级：买入(维持) 国海证券研究所 李永磊(分析师) 董伯骏(分析师) S0350521080004 S0350521080009 liyl03@ dongbj@ 1 最近一年走势 2.9116 2.2339 1.5562 0.8785 0.2008 -0.4769  兴发集团 沪深300 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 23607 30736 36317 41184 增长率(%) 29 30 18 13 归母净利润（百万元） 4247 5479 6415 7485 增长率(%) 584 29 17 17 摊薄每股收益（元） 3.85 4.93 5.77 6.73 ROE(%) 31 28 25 23 P/E 9.84 7.10 6.07 5.20 P/B 3.05 2.02 1.51 1.17 P/S 1.78 1.27 1.07 0.95 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 兴发集团 -0.8% -9.3% 149.7% 沪深300 -8.1% -13.3% -14.9%  EV/EBITDA 6.69 5.73 4.27 3.00 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所 相关报告 《——兴发集团（600141）事件点评：携手华友钴业，拟投建50万吨磷酸铁及 铁锂（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-11-07 《——兴发集团（600141）事件点评（含季报和年报）：主要产品量价齐升， 磷化工龙头有望持续高景气（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021- 10-17 2 盈利能力显著增强，加快新能源项目落地 事件：2022年3月21日，兴发集团发布2021年年报：实现营业收入236.07亿元，同比增长28.88 ；实现归属于上市公司股东的净利润42.47亿元，同比增长583.58 ；加权平均净资产收益率为37.16 ，同比增加29.87个百分点。销售毛利率33.37 ，同比增加17.15个百分点；销售净利率19.92 ， 同比增加16.64个百分点。 其中，2021年Q4实现营收70.27亿元，同比增长126.87 ，环比增加4.44?；实现归母净利润17.59亿元，同比增加571.71 ，环比增加30.58 ；加权平均净资产收益率为13.85 ，同比增加10.92个百分点，环比增加1.64个百分点。销售毛利率43.33 ，同比增加10.17个百分点，环比增加7.74个百分点；销售净利率28.30 ，同比增加21.61个百分点，环比增加6.15个百分点。 点评： 主要产品迎来景气周期，盈利能力显著增强 2021年公司净利润较上年同期大幅增加583.58?，主要受益于公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。2021年，公司主要产品磷矿石均价为283.11元/吨，同比增长35.77 ；黄磷均价为24146.26元/吨，同比增长64.15 ；磷铵均价为3111.01元/吨，同比增长50.69 ；有机硅均价为26326.43元/吨，同比增长50.59 ；草甘膦均价为37379.77元/吨，同比增长95.86 。公司积极抢抓有利市场行情，科学组织生产经营，主要装置实现稳产高产，“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到较为充分发挥。同时公司全资子公司宜都兴发化工有限公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目、参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目均在2021年建成投产，为公司带来了新的利润增长点。 3 请务必阅读附注中免责条款部分 盈利能力显著增强，加快新能源项目落地 2021年报告期经营活动现金流入净额为53.37亿元，同比增长121.91 ，主要是报告期内公司主要产业价格大幅提升，公司销售收入增加所致。2021 年公司销售商品、提供劳务收到的现金为141.85亿元，同比增长15.95 。 2021年公司销售费用率1.12 ，同比增加0.03个百分点；管理费用率1.51 ，同比降低0.11个百分点；公司财务费用率为2.04 ，同比下降1.13个百分点；研发费用率3.65 ，同比增长1.61个百分比。 项目建设成效显著，为转型发展增添强劲动力 2021年，公司重点项目建设取得积极进展。宜都兴发二期项目40万吨/年磷铵、120万吨/年硫酸、40万吨/年磷酸装置建成投产，公司磷铵产能增加至100万吨/年，湿法磷酸净化装置原料瓶颈彻底解决，开车效率大幅提升；参股企业星兴蓝天40万吨/年合成氨项目一次性开车成功，生产