st舍得-市场前景及投资研究报告-浓香老酒先锋.docxVIP

2021年04月14日 公司深度分析 ST 舍得(600702.SH) 浓香老酒先锋，易主奋发向前 ■川酒金花千年传承，股权变更易主复星。公司是十七大名酒，川酒六宗会花之 一，名酒基因，品质卓越。公司位于四川省遂宁市射洪县，秉承当地千年跋酒工 艺，1989年评为中国名酒，为十七大名酒之一，2009年成为继茅台、五楸液之 后国内第三家荣荻“全国质量奖”的白酒企业，在90年代产销量一度高居行业 前3。2020年因股东债务问题实际拉钢人想主，实力雄厚的复星有望对公司进 行科技、管理和营销赋施。虽然易主，比曲实施的大葩国股权激就预计仍持税发 挥枳极效果，扶照股权激励的解锁条件，公司业绩增连妥求商，对皮估值低。 ■硬件升级，营销定设渐趋正轨。天洋时代公司厂区硬件升级明显，同时积歧卖 试营销改革，品牌战略基本成型。公司改制以来在品牌营销方面取符系统化进步， 基于“传祷中国白酒文化二“成为生活关学的领导品怦”竿战尊理念，创新杓建 品牌伟掐4大IP （“大国芬芳”苻乐拜剧、舍得艺术中心、舍得智g讲堂、酒文 化博物馆），以艺术气质形成差异化风格，成虬文化国酒之名。通过线上线.下广 告资源投敖、文化内容剖作、艺术活动联动等方式，引导受众从多照度形成品牌 认知，并在价位观、审美观屡而走立更深沉废次的品牌认可。 ■基酒储备优势突出，老酒战略抡占先机。目莉老酒市场已从私人爱好发展为市 场热点。考虑老酒市场发膜逐步规范化、音及化，在肉冲依群体持续扩大背景下， 老酒市场规模递增，2021年老酒市场体量预计千亿，我们判断未来仍将维持校 快增长。“品质之上是老酒”成为现实商业逻辑，老酒储备将成为酒企差异化竞 争和降维打击的利器。公司坐纳12万吨基酒储备，率先提出“浓香老酒属舍得” 抢占市场先机，以老酒供备构叱品质受金，以艺术文化进行莒俏或能，以大商优 商战略强化市场布局，舍得=老酒”定位渐入人心，老酒价位重估可期° ■次高埔景气上行，舍得是支要厂家。从长期君，次高端受益大众消费价格带上 白酒 投资评级 买入?A 调高评级 股价(2021813) 93.34 元 交务数据 ? 总市值（百万无） 31,378.96 就通市值（百万元） 30.943.80 总段本（百万成） 336.18 流通版本（百万股） 331.52 12个月价格区网 22.68/9825 元 汪券研完报古 股价表现 328% 231% 234% 187% 140% 93% 46% -1% ST舍得 白循 上江拒敷 费札Z9： WrM蚩讯 升幅％ 1M 3M 12M 相对收4 42.85 19.08 284.76 绝对?收廷 40.32 12.61 305.7 202004 2020-08 2020-12 移，市场规模稳米扩容。从中期看，2021年的宏《1饭合预计与2011-2012. 2017-2018年检为相似，通眼上行背景下全国化次商潟品牌或有较好表现。从 市场竞争有，次高短品牌表现有所分化，个性化、品质化消费推劫差异化品类唯 起，那分产品周期向上、全国化沿力校好的品种表现可期，舍符老浴商业遂弭顺 畅，未来有进一步品牌向上提升可能牲，增长潜力肴好。 ■投资建议：技计公司2020-2022年每股收益为1.55、2.41、3.31元，当前般 价对应2021~22年PE为38.8. 28.2x.络予买入?A讦级。 ■风险提示：老酒招商、产品提价不及族期，省外竞争.酱香品类冲击超族期。 （百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 2212.3 2.650.1 2.693.1 3773.7 4.838.5 冲利润 341.8 507.9 521.9 810.4 1,114.1 每般改也（无） 1.02 1.51 1.55 2.41 3.31 在殷冷资产（元） 7.48 9.04 11.30 13.54 16.62 相关报告 ST舍得：从光酒价值*估 角度亦企得价伎，推荐者 好/苏做 ST合待：达成苗期解除很 磐余件，期特老溢成略见 效/苏供 2020-12-27 2020-04-26 果利和估位 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率（倍） 91.8 61.8 60.2 38.8 28.2 市冷年（信） 12.5 10.3 8.3 6.9 5.6 多利润率 15.4% 19.2% 19.4% 21.5% 23.0% 洋资产收益率 13.6% 16.7% 13.7% 17.8% 19.9% 膛息收乳率 0.1% 0.1% 0.1% 0.2% 02% ROIC 18.1% 24.4% 24.6% 38.9% 42.7% 歙场农海：Wind jf讯.安公证农硬尤中心技* I 安信证券 内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Cur