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华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司点评报告 证券研究报告·公司点评报告 2021 年10 月25 日 贵州茅台 (600519 ):直销渠道表现突出,系列酒延续增长势头 食品饮料 0 推荐(维持)当前股价:1873.03 元 1 化 主要财务指标(单位:百万元) 8 传  公司于10 月22 日发布2021 年三季报。报告期内,公 年 2020A 2021E 2022E 2023E 媒 司实现营业收入770.53 亿元,同比增长10.75%;实现归 1 营业收入 97,993 109,524 123,981 139,063 0 属于上市公司股东的净利润 372.66 亿元,同比增长 (+/ -) 10.3% 11.8% 13.2% 12.2% 月 10.17% ;实现扣非后净利润 373.57 亿元,同比增长 营业利润 66,635 76,298 88,360 100,902 1 (+/ -) 12.9% 14.5% 15.8% 14.2% 10.19%;每股收益29.67 元。其中Q3 单季实现营业收入 1 归属母公 46,697 53,837 62,767 72,502 263.32 亿元,同比增长9.99%;归母净利润126.12 亿元, 日 司净利润 同比增长12.35%;每股收益10.04 元。 (+/ -) 13.3% 15.3% 16.6% 14.8% EPS (元) 37.17 42.86 49.97 57.36  直销渠道表现突出,系列酒延续增长势头。2021Q3 公 (元) 市盈率 50.4 43.7 37.5 32.7 司单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第 公司基本情况(必威体育精装版) 一。分产品来看,21Q3 单季茅台酒收入649.92 亿元,同 总股本/已流通股(亿股) 12.56 / 12.56 比+8.06%;系列酒收入95.40 亿元,同比+36.28%。渠道方 流通市值(亿元) 23,529 每股净资产(元) 138.79 面,截止2021 年9 月末,国内新增经销商62 家 (主要是 资产负债率(%) 21.4 系列酒经销商),减少 13 家 (主要是茅台酒经销商)。直 股价表现 (最近一年) 销渠道收入 146.85 亿元,同比大幅+74.14%,占比从 2020Q3 的12.56%上升至19.37%;批发渠道598.47 亿元,

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