第二讲利率与汇率.pptx

;本章主要内容;一、利率的概念与作用;（一）利率的概念;1、利率的概念; 按计算利息的期限单位分：年利率、月利率、日利率 按利率与通货膨胀的关系分：名义利率、实际利率 按借贷期内是否调整划分：固定利率、浮动利率 按利率形成方式：市场利率、公定利率、官定利率 按利率是否带有优惠性质：一般利率、优惠利率 按信用行为的期限长短分：长期利率、短期利率 ; 利率基本表现形式;   3、利率：衡量货币的时间价值 ;   续…… ;  续…… ;利率：衡量货币的时间价值;历史上著名的交易案例:曼哈顿岛的复利计算 1626年（明朝末年），某印第安头领把曼哈顿岛作价24美元卖给了荷兰人，如果把这笔款项按6%年利率存入银行的话，到1998年约为622亿美元（1998年底，曼哈顿地产约值234亿美元）。;;;; 4、到期收益率 ; 到期收益率的计算 ;普通贷款（Simple Loan）的到期收益率;固定支付贷款（Fixed-payment loan）的到期收益率;息票（附息）债券（ Coupon-bond ）的到期收益率;例如，一张息票率为10%、面额为1000元的10年期附息债券，每年支付息票利息100元，最后再按照债券面值偿付1000元。其现值的计算可以分为附息支付的现值与最终支付的现值两部分，并让其与附息债券今天的价值相等，从而计算出该附息债券的到期收益率。 ;零息（贴现）债券（Zero-Coupon-bond）的到期收益率;零息（贴现）债券（Zero-Coupon-bond）的到期收益率 ;永久性债券 （Perpetuity ）：无到期日且不偿还本金的债券。 ;到期收益率的优点与缺陷; 5、衡量利率的其他方法 ;（二）名义利率与实际利率;1、按计息期不同进行利率的折算; ;复利期间与实际年利率;;利率的骗局; 2、按是否考虑物价波动因素 ; （三）利率的作用 ;二、利率的决定理论;（一）古典利率理论 ;I; 特点;（二）凯恩斯的流动性偏好理论;约翰.梅纳德.凯恩斯（John.M.Keynes） ;货币市场均衡 ;影响货币供求曲线移动的因素; 特点; （三）可贷资金利率理论;资产需求分析：可贷资金理论的现代描述;续……; ;影响债券需求曲线移动的因素;影响债券供???曲线移动的因素;费雪效应;Evidence on the Fisher Effect in the United States;（四）IS-LM分析的利率理论;三、利率的风险结构与期限结构;（一）利率的风险结构; 利率风险结构-违约风险(Default Risk) ;利率风险结构- 流动性(liquidity) ;利率风险结构-所得税(Income tax considerations)  ;Risk Structure of Long-Term Bonds in the United States;（二）利率期限结构; 收益率曲线(yield curve)：反映利率与期限的关系的曲线。 收益率曲线的三个重要经验特征： 利率随着时间长短波动。 短期利率低，收益曲线向上倾斜；短期利率高，收益曲线向下倾斜。 收益曲线几乎总是向上倾斜。 无风险国债利率的期限结构，被认为是基准的利率期限结构。;Interest Rates on Different Maturity Bonds Move Together;我国国债收益率曲线; 2、主要的利率期限结构理论;（1）预期理论;续……; 该理论认为，各种期限的证券市场是彼此分割、相互独立的。利率是由各个市场的投融资者的偏好决定的。 主要原因： 法律上的限制 缺乏能够进行未来债券交易的市场 缺乏在国内市场上销售的统一的债务工具 债务风险的不确定性 因为各种不同期限的证券各有其特点，可满足不同投资者的偏好，而不同投资者或借款者也往往只对某种期限的证券感兴趣。;市场分割理论的作用和局限;流动性升水理论 ：长期证券比短期证券有更多的风险，其流动性较差，必须给予流动性报酬作为补偿，从而使长期证券的利率大于短期证券的利率。 长期利率是由未来短期利率的市场预期加上与投资的期限和流动性有关的流动性升水所决定的。 流动性升水理论是最被广泛接受的利率期限结构理论。;;期限;续……;四、我国的利率市场化;（一）利率市场化的相关理论;利率市场化的主要理论;金融抑制论;金融深化论;金融约束论;（二）我国利率市场化的进程与问题;我国利率市场化改革稳步推进;2004年,利率市场化迈出了重要步伐:1月1日再次扩大了金融机构贷款利率浮动区间；3月25日实行再贷款浮息制度