经济国信高频扩散指数的“脱胎换骨”.pdfVIP

Page 4 一、扩散指标编制原则 宏观经济基本面研判是大类资产配置自上而下的抓手，其中最常见的两个主题 是通胀和增长。对于股市投资者而言，可能更关注未来三个月或者半年内数据 的预期，重在通胀和增长的“预测”；而对债券投资者而言，目前所处的经济状 态或者过去一段时间的回溯也很重要，这涉及指标的“现测”，其精准度较预测 更高、数据追踪处理与理清逻辑脉络并重。 首先，从跟踪预测角度来讲，市场对于通货膨胀压力的认知是较为清晰有效的。 价格方面的指标，由于大宗商品种类繁多、价格信息公开及时，因此价格类的 高频综合指标编制起来较容易，预测的准确性也较为准确。某种程度上讲，只 要清晰地确认CPI 或者PPI 的篮子比例构成，找到相应的价格指标来拟合追踪 并不难，甚至篮子里的价格越多预测越准确，不容易产生“过拟合”问题。预测 的难点在于产出相关量的指标，其对应的高频数据数量少、统计环节耗时导致 其发布相对滞后，六大电厂发电耗煤、玻璃信心指数等停更后让数据本就稀缺 的预测工作平添难度。 其次，筛选圈定好的指标也时常出现指向性“打架”的问题。指向分歧导致我们 对同一时点经济状况的确认存在犹豫，用降维后的单一综合指标来跟踪判断是 相对好的处理方法。降维成综合指标的“道”在于每个指标都经过谨慎细致的遴 选，跟踪及时且逻辑可证伪；而用什么方法模型来处理、建立指标预警体系更 多是“术”，切忌用纷繁复杂的“术”来替代逻辑通透的“道”。 对于经济增长指标的把握则相对偏弱，如何快速、准确的把握宏观经济增长的 脉搏变化是市场关注的焦点。鉴于此，不从长期预测角度出发，只从短期跟踪 角度入手，国信证券宏观固收团队重构了高频指标，其过程遵循如下几个原则： 1.构成总指数的底层指标为至少周频公布的、公开易得的、尽量剔除金融属性 的产业类数据； 2.尽量刻画经济增长类指标，主要从生产供应端层面出发，构建指数； 3.方法简单透明，可追溯但无法修整和“美容”； 4.历史回溯基本准确； 5.每个领域仅选取一类指标，避免领域交叉导致自相关或者某一领域权重过高。 基于上述原则，我们进行了指标遴选，构造成了高频扩散指数 A，设定基期逐 步累加得到高频定基指数B，将定基数求同比获得高频同比指数C。 请务必阅读正文之后的免责条款部分