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中国7种套利模式深度解析套利是金融机构的核心职能 由于中国目前正处于从计划经济向市场经济转型的时期， 市场经济制度并未 完全确立，更谈不上完善，金融制度作为经济制度改革的深水区， 更是处在不发 达不完善的阶段，在中国，存在大量的套利机会。因此，基于实践的需要，对套 利进行研究非常关键。马歇尔在其《金融工程》教材中有关于套利的精彩论述， 可惜着墨不多。 综合各家的观点，作者给出套利的定义，是利用市场经济中价格体系的不完 善，通过买卖获取利润的行为或过程。 1、空间套利或地理套利 是指在一个市场低价购买某种商品，同时在另一个市场高价出售同类商品， 赚取二者价格之差。空间套利是一种最早的套利方式，白居易的诗句“商人重利 轻离别”即描述的是这种地理套利。 为使空间套利有利可图，两个市场的价差要 足以弥补因此所产生的交易与运输成本，而套利的作用将使两个市场回到新的均 衡状态，这种状态下套利活动无法获取超额利润， 其简化的理想情况就是一价定 律，即同种商品在不同的地方的价格应趋为一致。 国际金融学中外汇决定理论的 购买力平价理论其实也是空间套利一种应用。随着信息的发达，空间套利或地理 套利的机会越来越少，而且只要出现，很快就因为大量的套利活动使得套利机会 稍纵即逝。 介绍中国资本市场发展历史的《喧哗与骚动》一书中提到万国证券和杨百万 空间套利的事情“随后万国证券和杨百万一样， 做国库券的差价。当时才’十几 个人，七八条枪’的万国，跑遍了全国 250个大中小城市和偏远乡村，到处收 购国库券。一次在福州，管金生买进 200万元国库券，塞了几个大麻袋，租了 一辆汽车还放不下，剩下的只好塞了两大旅行袋，拎上飞机，在机场安检口，费 了许多口舌，才没让人打开袋子，不过到上海后，旅行袋的底已撑破了。谁也不 清楚，万国证券在国库券上赚了多少钱。 管金生还一度与杨怀定联手，大收上海 的国库券。” 阚治东在《荣辱二十年：我的股市人生》也提起到空间套利“谈到国库券买 卖，不得不提到当年资本市场颇有名气的杨怀定。 杨怀定人长得粗粗实实，却不 乏上海人的精明，在早期证券市场赚了点钱，人称‘杨百万’。杨怀定自己也承 认，他在证券市场淘得的第一桶金是通过国库券异地买卖， 不少刊物也把杨怀定 称为异地倒卖国库券的开创者。杨怀定自述，当年他发现城市之间的国库券价格 存在差价，就凑了 10万元到了安徽，从当地国库券经营机构买入国库券，再回 上海卖给上海证券业务部，一倒手可以赚几千元，于是，生意越做越大，后来还 从上海保安公司请了保镖同行。那时，上海与外地国库券差价少则三五元， 多则 10元以上，20万元倒腾一次，利润就在万元左右，抵得上当年普通工人 10年 的薪水。我和这些黄牛贩子接触了几次，心想既然有这么大的利益，我们自己为 何不能做？我由此决定在公司开办跨省市的国库券买卖。” 中国证券业的第一代开拓者的第一桶金，多来自于空间套利这一种极其简单 的套利模式的历史，一方面反映了当时中国金融市场高度不完善， 另一方面暗示 着后来的证券公司商业模式转型的方向。 2、时间套利或持有成本套利