复旦货币经济学第七讲.pptx

第七讲 利率田素华复旦大学经济学院2011SUHUA TIAN三个问题（1）利率是什么？怎样测算利率？（2）利率为什么会变动？利率变动为什么会影响经济运行？（3）货币当局在实施利率政策时主要的考虑是什么？2011SUHUA TIAN本讲要点在商品市场上商品价格是一个重要变量；在资产市场上，利率是一个与商品价格处于同样重要地位的经济变量。利率的变化不但影响家庭的消费行为，而且影响企业的投资行为，利率的变化不但影响资产市场（货币市场），而且影响商品市场。关于利率的讨论早就有之。（1）古典经济学家提出的由储蓄和投资均衡决定的资本供求利率理论。（2）凯恩斯强调的由货币市场均衡关系决定的流动性偏好利率理论。（3）罗伯特森等综合资本供求利率理论和流动性偏好利率理论后得到的可贷资金利率理论， （4）希克斯（Hicks，1937）提出的由商品市场和货币市场同时均衡决定的基于IS-LM模型的利率理论。 2011SUHUA TIAN第一节 利率测算第二节 利率变动第三节 利率结构第四节 利率政策与利率市场化2011SUHUA TIAN第一节 利率测算一、信用工具类型和到期收益率二、测算利率的其他方法三、利率的多样性2011SUHUA TIAN利率总是与利息或利息收入联系在一起。威廉?配第认为，利息是“因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬”。 亚当?斯密认为，利息是出借人放弃产业资本获利机会所得到的一种报酬。马克思认为，利息是贷出资本从借人资本那里分割来的一部分剩余价值，利息的多少取决于利润水平。 在货币经济学中，利率是指投资者持有信用工具的到期收益率。 2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（1）利率的载体是借贷合约，也即各种信用工具。根据对还本付息时间安排的不同，可以将信用工具分成简式贷款、定期定额清偿贷款、息票债券和贴现发行债券等四种基本类型。到期收益率（Yield to Maturity，YTM）是使得某一信用工具未来所有支付的现值等于当前价值的一个调节指标。2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（2）（一）简式贷款简式贷款是指由贷款人向借款人提供一笔本金，借款人在到期日连本带息予以偿还的信用工具。其特点是到期一次还本付息。简式贷款是最基本的信用工具单位，还本付息一次就相当于履行了一个简式贷款合约。所有的信用工具都可以分拆成多个简式贷款的加总形式。 我们假定简式贷款的贷款本金为PV，约定n年后到期，到期时还本付息金额为FV，简式贷款的到期收益率为i，因此有： 2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（3）（二）定期定额清偿贷款 定期定额清偿贷款是指由贷款人向借款人提供一笔资金，借款人在约定的若干时期内，定期对贷款人进行包括部分本金和利息在内的等额偿付，住房抵押贷款就属于典型的定期定额清偿贷款。 假设某一典型的定期定额清偿贷款的贷款本金记为LOAN，n年后到期，借款人每年需向贷款人支付的本金和利息为FP，则定期定额清偿贷款的到期收益率i满足下式： 2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（4）（三）息票债券 息票债券规定，每年向债券持有人支付定额的利息（即息票利息），直至到期，在到期日偿还确定的最后金额（即债券票面值）。息票债券的特点是定期等额付息，到期一次还本。典型的息票债券包括政府长期债券、中期债券和公司债券等。 假设某一典型的息票债券n年到期，年息票利息为C，面值为F，Pb为息票债券的出售价格，则息票债券的到期收益率i满足下式： 2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（5）（三）息票债券 （续）息票债券的特例是统一公债。统一公债是一种没有到期日、不偿还本金、永远以固定金额支付利息的一种永久性债券。假设统一公债的息票利息为C，出售价格为Pc，则统一公债的到期收益率i可以表示为： 2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（6）（四）贴现债券贴现债券，又称无息债券，是指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格出售，到期按面值偿付的信用工具。 假设典型的贴现发行的债券到期期限为1年，面值为F，以价格Pd出售，则贴现债券的到期收益率i满足下式： 2011SUHUA TIAN一、信用工具类型和到期收益率（7）（五）到期收益率与利率假设简式贷款的到期期限为1年，我们将该简式贷款的年收益率称为单利率（用表示），则为简式贷款的年利息与贷款数额之比。现值表示n年以后的贷款数额在今天的购买力。比如，单利率为i时，n年以后的1元钱在今天的价值PV=1/(1+i)n 。现值概念有很重要的应用：（1）根据现值，我们可以比较不同时期收入的购买能力。（2）根据现值，我们可以比