企业价值估值模型解读.pdfVIP

. 企业价值估值模型 相对估值法（乘数方法）： 一 市价/ 净利比率模型（即市盈率模型） PE法 基本 目标企业每股价值 =可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利 模型 模型 原理 驱动 ① 企业的增长潜力； ② 股利支付率； ③ 风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。 因素 模型 ① 计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单； ② 市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入 优点 和产出的关系； ③ 市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。 模型 ① 如果收益是负值，市盈率就失去了意义； ②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整 局限 个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。 性 模型 市盈率模型最适合连续盈利，并且 β 值接近于 1 的企业。 适用 周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。 围 逻辑上， PE估值法下，绝对合理股价 P=EPS×P/E；股价决定于 EPS与合理 P/E 值的积。在其它条件 PE法 不变下， EPS预估成长率越高，合理 P/E 值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高 EPS成长股 的理 享有高的合理 P/E ，低成长股享有低的合理 P/E 。因此，当 EPS实际成长率低于预期时 ( 被乘数变小 ) ， 解 合理 P/E 值下降 ( 乘数变小 ) ，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。 二 市价 / 净资产比率模型（即市净率模型） PB法 市净率＝市价÷净资产 基本模型 股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产 模型原理 ① 权益报酬率； ② 股利支付率； ③增长率； ④ 风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是权益 驱动因素 报酬率。 ① 净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业； ② 净资产 模型优点 账面价值的数据容易取得，并且容易理解； ③ 净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经 . . 常被人为操纵； ④ 如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价 值的变化。 ① 账面价值受会计政策选择的影响， 如果各企业执行不同的会计标准或会计政策， 市净率会失 模型局限 去可比性； ② 固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市 性 净率比较没有什么实际意义； ③ 有一些企业的净资产是负值， 市净率没有意义， 无法用于比较。 模型适用 市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。 围 三 市价/ 收入比率模型（即收入乘数模型） 基本模 收入乘数 =股权市价 / 销售收入 =每股市价 / 每股销售收入 型 目标企业价值 =可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入 模型原 理 驱动因 ① 销售净利率； ② 股利支付率； ③ 增长率； ④ 风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是销售净 素 利率。 ① 它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数； ② 模型优 它比较稳定、可靠，不容易被操纵； ③ 收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种 点 变化的后果。 模型局 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。