环保行业研究报告--环保行业2017年投资分析研究报告.docx

2017年环保行业投资 分析报告 PAGE 2 PAGE 2 目 录 PPP 化的环保产业：成长逻辑趋同，估值见底，业绩为王 6 1、基本面：行业高景气度持续， “十三五 ”成长空间广阔 6 2、增量以 PPP 为主，在库项目体量达 2.11 万亿 8 模式变化： 70% 以上上市公司业务模式将以 PPP 为主 8 环保及公用事业类入库项目已达到 2.1 万亿 9 环保上市公司订单放量 10 3、估值： PPP 化后，公司成长逻辑趋同，板块估值难提升，但 2017 年行业估值基本见底 11 模式趋同，估值承压 11 2017 年，板块估值已基本见底，选“头”为主，业绩为王， 12 固废产业的变革：全产业链打开成长空间 14 1、固废产业发展梳理 14 2、环卫市场化推动产业链打通 16 3、国际经验：全产业链发展是必然的结果 18 土壤修复：政策渐明，蓄势待发 20 1、“土十条”落地，配套政策逐步完善 20 2、商业模式待明晰，千亿市场可期 21 汽车拆解：政策东风吹起 22 1、两大驱动力之一：汽车保有量持续增长，报废高峰临近 22 2、两大驱动力之二：零部件再制造政策放开，盈利能力将提升 23 3、五百亿市场空间，高投资回报率，上市企业积极布局 25 投资标的 27 1、聚光科技：成功转型环境综合服务商， PPP 业务发力 27 1）监测龙头，受益于行业高景气度， VOCs 带来成长新动力： 27 2）外延并购转型环境综合治理商， PPP 业务开始发力： 27 3）定增落地彰显股东信心，业务层面将积极推进： 29 2、中国天楹：晋升国际环保平台，有望成长为固废产业链龙头 29 1）区域固废企业成长为国际性环保平台 29 2）主业稳固，积极进军环卫领域，成长值得期待 30 3）大股东要约收购完成，定增获准，发展动力十足 32 3、启迪桑德：深耕固废全产业链，巨头雏形已现 33 老牌固废企业，环卫扩张战略清晰 33 业务布局类似于 WM，“环卫收运 + 垃圾处置 + 循环利用”一体化 33 启动环保行业史上最大定增，助力业务扩张 34 4、华控赛格： 海绵城市领军企业，连下三城实力不凡 35 依托清控人居，专注海绵城市建设 36 连下三城，订单进入释放期 36 定增积极推进，拓展智慧排水、土壤修复等领域 37 5、苏交科：工程咨询龙头，完善环保资质深耕 PPP 37 工程咨询规划龙头 37 收购美国环境检测龙头企业，完善环保产业资质 39 把握 PPP 机遇，定增提供资金保障 39 风险提示 41 图表目录 图 1：2015 年 A 股各行业业绩增速（ %） 6 图 2：环保产业概图， PPP 化成重要趋势，十三五产业空间巨大 8 图 3：全国 PPP 项目库快速扩容（万亿元） 9 图 4：各行业投资额及项目数量统计（截止到 9 月 30 日） 9 图 5：PPP 化后，环保板块估值变化的判断 11 图 6：环保、创业板和沪深 300 估值（ TTM ） 13 图 7：环保龙头公司， 2017 年 PE 已回落到 20-25 倍 13 图 8：固废产业链示意图 14 图 9：近十年固废领域的主要政策时点 14 图 10：我国城市生活垃圾处理能力 15 图 11：我国生活垃圾无害化处理率 15 图 12：固废产业生命周期图 16 图 13：WM Inc. 发展历史 18 图 14：WM Inc. 营业收入 18 图 15：WM Inc. 盈利水平 18 图 16：WM Inc. 分业务收入情况（亿美元） 19 图 17：WM Inc.2015 年各项业务收入占比（亿美元） 19 图 18：不同土地利用类型土壤超标情况 20 图 19：无机及有机污染超标情况 20 图 20：2007-2015 年中国汽车产销量（万辆） 22 图 21：2007-2015 年中国汽车保有量（万辆） 22 图 22：中国废旧汽车理论报废量（万辆） 23 图 23：聚光科技智慧环境体系日益完善 27 图 24：启迪桑德分业务收入（百万元） 33 图 25：北京清控人居环境研究院有限公司发展历程 36 图 26：苏交科业务领域扩张迅速 38 图 27：EPTISA 公司 2015 年基本业务情况 38 图 28：EPSITA 业务全球覆盖 38 图 29：TestAmerica 2015 年分业务收入（万美元） 39 表 1：环保行业上市公司收入统计表 7 表 2：环保上市公司 2016 年新签 PPP 订单统计（亿元，不含框架协议，截止到 12 月 9 日 ） 10 表 3：环卫服务和其他环保运营的比较（产能规模为 2020 年预计值） 17 表 4：固废产业运营市场空间测算 17 表 5：各省发布的土壤