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健全绿色股票指数体系 服务绿色经济发展 作者：秦二娃 王骏娴 摘要： 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出的“绿色”发展理念，显示我国经济发展模式正从高耗能、高污染向清洁绿 色转变。在资本市场，发展绿色股票指数，有利于督促上市公司加强环保、社会 责任等信息披露， 有利于引导社会资本向环境保护行业的公司配置， 有利于促进绿色经济的发展。鉴此，本文在研究借鉴国际绿色股票指数发展经验的基础上， 结合我国绿色股票指数发展实际， 提出了健全绿色股票指数体系、 服务绿色经济发展的政策建议。 2015 年 9 月，中共中央、国务院印发了《生态文明体制建设改革总体方案》 ， 提出要“加强资本市场相关制度建设， 研究设立绿色股票指数和发展相关投资产 品”。 2015 年 10 月 29 日，十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经 济和社会发展第十三个五年规划的建议》 中提出“发展绿色金融， 设立绿色发展基金”。绿色股票指数是绿色金融体系的重要组成部分。发展绿色股票指数，有 利于督促上市公司加强环保、 社会责任等信息披露， 有利于引导社会资本向环境保护行业的公司配置，有利于促进绿色经济的发展。 一、发展绿色股票指数的意义 （一）绿色股票指数的定义与特点 绿色股票指数指根据特定标准对绿色股票进行评选， 选取综合评分较高的上市公司为样本， 根据其股票价格所设计并计算出来的股票价格指数， 用以衡量绿色股票市场的价格波动情形。 绿色股票指数的表现反映了过去能源结构在当前市场环境中所面临的困境，是绿色金融体系的重要部分。 绿色股票指数具有如下特点：（ 1）广泛性。绿色股票指数涵盖水、碳、核能、清洁能源、可替代能源、再生能源、可持续发展、社会责任等众多主题板块。 ）风险分散。指数通常是一组上市公司的组合，有利于避免投资者对单个环保类项目投资的风险。（ 3）大众参与。绿色股票指数是具有互联网精神的绿色 金融方式， 可以帮助投资者选择绿色企业， 并通过指数投资产品， 引导更多市场资本投资绿色产业。 （二）发展绿色股票指数的意义 通过提供具体可对比的标准，以市场化方式督促上市公司进行环境信息 披露 绿色股票指数通常由专业研究机构研发， 借助特定的绿色评选标准和数据分 析模型，对上市公司空气等自然资本的损耗从低到高进行排位， 以排位较前的上市公司为样本编制而成。 即使在上市公司自然资本损耗数据缺失的情况下， 也可借助模型， 根据上市公司特定的业务结构、 盈利等信息对其自然资本损耗进行模 拟。因此，一定程度上绿色股票指数提供了一个对上市公司自然资本损耗进行评 估和对比的定量指标标准。 而上市公司对指数中较高排位的追求， 使得有足够市场影响力的指数逐渐成为信息披露的通用标准，如英国富时指数 FTSE、道琼斯可持续发展指数 DJSI，以此可实现以市场化方式，督促上市公司增强环保、社 会责任等方面的信息披露。 有利于引导社会资本进入绿色产业，服务绿色经济发展 与传统股票指数相比 , 绿色股票指数将自然资本因素整合到上市公司的财务信息披露中， 不仅可测量自然资本风险的物理数值， 还可评估具体企业和行业受环境监管影响所产生的监管成本， 为其金融风险提供一个全面度量， 有助于投资者将气候变化带来的不确定性整合到其投资决策中。 因此，绿色股票指数可被看作投资者在不牺牲市场回报的情况下， 用于筛选绿色投资组合的金融工具， 有利于引导社会资本更多向环境保护公司配置， 降低绿色行业的融资成本， 进而吸引更多倾向绿色主题的社会资本，实现良性循环，促进绿色经济发展。 有利于增强市场抗风险能力，稳定资本市场运行 美国明晟公司 MSCI有关绿色行业指数投资的研究表明，与传统股票指数相比，绿色股票指数选取的企业在社会责任方面表现良好， 更加关注长期成功， 有着较低的管理成本和投资风险， 可产生更稳定、 更高的投资回报。 即便是在经历了金融风险后， 绿色股票指数投资也有较强的抗风险能力和稳定收益能力， 在为高排放行业预测未来环境污染排放量的同时， 可有效避免一些系统性的生态风险， 有利于资本市场的长期稳定发展。 二、国际绿色指数发展情况 （一）主要类别 国际绿色股票指数现可被分为三类： （1）ESG（Environment, Social and Governance）指数 ，包括环境、社会及公司治理类指数。 （2）环境生态指数 ， 包括低碳、水资源、非矿物燃料类指数。 （3）环保产业指数 ，包括资源管理、污染管理、清洁技术类指数。国际代表性绿色股票指数及指数系列见表 1。 表 1 国际代表性绿色股票指数及指数系列 ESG指数可被进一步细分为可持续发展指数和社会责任指数。 可持续发展指数是从环境、 社会及公司治理方面对公司的长期全面评估， 以公司