中级财务管理04长期筹资决策.pptxVIP

第四章 资本成本与资本结构;本章内容;;一、资金成本;;;（2）如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现值相等时的折现率。用公式表示如下： ;（二）个别资金成本的计算;;◆到期还本付息，债券资本成本的计算公式：;长期债券资本成本计算的简化公式 通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券的资本成本。 ;2、长期借款成本 (Kd);3、优先股资金成本率（Kp） ◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券， 其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。 ◆ 由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。 优先股资本成本的计算公式： KP —— 优先股年股利； P ——优先股筹资额； fP ——优先股筹资费用率。 ;如果优先股中途转让：;2. 普通股成本（Kd） （1）普通股的特点 ◆ 股利不固定，股利随企业经营状况的变动而变动； ◆ 有价证券中普通股承担的风险最大，因此要求的收益率最高。 ;;普通股成本的具体确定方法 普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模式法和债券收益加风险补偿率法。 ◆ 现金流量法（普通股固定增长模型法） 这种方法以普通股股票投资收益确定为假定前提，如果普通股要求的股利不变，其资本成本的计算公式为： ;;;;3. 留存收益成本（Ke） ◆ 留存收益的特点： 留存收益是股东留在企业未进行分配的收益。其资本成本属于机会成本，应该等同于普通股，不同之处在于留存收益不必花费筹资费用。 ◆ 计算公式： 通常采用现金流量法予以确定，但计算中不需考虑筹资费率。 ;;（三）综合资金成本（Kw）;综合资金成本（Kw）的计算;;（四）边际资金成本;;3、边际资本成本的作用：资金成本是企业筹资、投资决策的重要依据。 ∵ 只有当“投资报酬率” “资金成本”时，资金的筹集和投资才有利于提高企业的价值。 ∴ 企业在选择资金来源、筹资???式、确定最优资本结构及选择投资方案等都要考虑资金成本因素。 注意：此处在确定资金成本的权数应根据现行市价而非历史价值确定。 ;4、边际资金成本的运用步骤： --确定公司最优资本结构； --确定各种筹资方式成本分界点； --计算筹资总额分界点（特定筹资方式成本变化时筹资总额的分界点）； --计算不同筹资范围的边际成本； --根据边际筹资成本和投资收益进行筹资和投资相结合的决策。 ;投资与筹资相结合决策;二、经营风险与财务风险 ;2、影响经营风险的主要因素 产品需求。 (2) 产品销售价格。 (3) 产品变动成本。 (4)通货膨胀的调整能力。 (5) 固定成本。 企业经营风险部分取决于其利用固定成本的程度，而利用程度可以用销售来衡量。 ;3．经营杠杆（DOL） 经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响，即销售量→息税前利润（Q→EBIT） 注：变动率既包括增长率也包括降低率。 两者之间关系可用下式表示： EBIT = Q( P-V )-F = Q(MC)-F 注：经营杠杆对经营风险的影响最大 由于企业经营成本中存在固定成本而产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。 ;用经营杠杆系数（DOL）反映经营杠杆效应和经营风险。 经营杠杆系数：所谓经营杠杆系数(Degree of operating Lereraga)---是指EBIT变动率相当于产销量(销售额)变动率的倍数 计算公式： ;（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数可以用来说明销售变动所引起的息税前收益变动的幅度。 （2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小，反之，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 （3）当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大，此时，企业经营只是保本，这时销售额稍有增加，企业便可以获得经营效益，但是，若销售额稍有下降，企业便会发生亏损。 ;不同企业不同固定成本的经营杠杆系数;1、财务风险（融资风险） 财务风险指企业由于筹资的原因而产生的应由普通股股东承担的附加风险。 影响筹资风险的因素： --资金供求的变化； --利率水平的变化； --获利能力的变化； --资本结构的变化。 企业财务风险部分取决于其利用固定资金成本的程度，而利用程度可以用经营成果来衡量。 ; 财务杠杆是指这种由于筹集资本的成本固定引起的普通股的每股收益的波动幅度大于息税前利润的波动幅度的现象称为财务杠杆，即息税前利润→每股收益（EBI