锂电池正极材料全景解析.docx

? ? ? ? ? ? ? ? 锂电池正极材料全景解析 ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??  锂电材料处于整个锂电池产业链的上游，主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液四大材料组成。正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，直接决定电池的能量密度及安全性，进而影响电池的综合性能。该环节虽然产值较高，但在议价能力方面“两头受压”（上游资源与下游电池）。由于正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30-40%，其成本也直接决定了电池整体成本的高低，因此正极材料在锂电池中具有举足轻重的作用，并直接引领了锂电池产业的发展。从当前时点来看，各类正极材料的马太效应正在形成，产品开始分层，在主流产品线上已进入至数家头部大厂之间的动态博弈阶段。 锂电池正极材料体系分类 锂电池按照正极材料体系来划分，主要分为钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、三元材料（镍钴锰酸锂（NCM）和镍钴铝酸锂（NCA））等技术路线。钴酸锂成本较高、寿命较短，主要应用于3C产品；锰酸锂能量密度较低、寿命较短但成本低，主要应用于专用车辆；磷酸铁锂寿命长、安全性好、成本低，主要应用于商用车；三元材料尤其是NCM能量密度高、循环性能好、寿命较长，主要应用于乘用车。高镍是新的起点，大幅抬升三元材料的进入门槛，当前高镍材料正在进一步从8系向超高镍9系发展。2020年1-11月我国正极材料出货量接近40万吨。在量的增长之外，出货量结构上也有显著变化，其中磷酸铁锂和三元的占比持续提升，贡献了主要的增量。2020年1-11月中国NCM三元材料约21%产量出口海外，波兰与韩国是最主要出口流向；铁锂与锰酸锂产能基本全部汇聚在中国，海外产能占比仅约5%；钴酸锂产能中国约占全球70%，韩、日两国占比约为19%。 锂电正极材料竞争格局 中国是全球正极材料主要产能集中地，占比约60%。国内正极材料环节的产能庞大，头部集中化趋势逐步显现。其中钴酸锂的集中度最高，磷酸铁锂次之，三元材料则相对偏低，2020年三类正极材料的CR3份额分别为68%、50%、35%据高工锂电数据统计显示，2020年第一季度实现供货的正极材料厂商17家，相比2019年减少了7家，表明行业洗牌已经开始，产能、技术、客户结构较差的小企业开始退出市场，集中度有望加速提升。电池材料代表性企业主要有11家，其中正极材料主要有四家（当升科技、容百科技、杉杉股份、德方纳米）。根据真锂研究数据显示，2019年行业排名前三的公司中，德方纳米正极材料出货均为磷酸铁锂，容百科技正极材料出货均为三元材料。当前全球正极企业的产能布局已不再局限本国，而是全球化布局，其大多谋划长远，布局如高镍化、高电压、固态电池材料等技术方面。国内正极材料客户结构进一步优化，当下聚焦海内外头部电池商：图表来源：五矿证券 三元材料 三元材料的高能量密度优势使其在动力领域占据了重要地位，动力电池的发展也带动了三元材料的放量。2020年1-11月三元总出货量为17.8万吨，同比微降0.7%，其他及海外用量为11.3万吨。国内三元正极行业的参与者众多，由于三元等材料体系的产能投资所需资本开支高且技术迭代较快，常规三元正极制备工艺的壁垒较低，且后续衍生型号众多，导致技术路线分化，因此三元正极行业的集中度一直较低。三元材料厂商竞争激烈，格局较为分散，头部大型厂商之间的份额差距较小，2020年行业CR5约为52%。从动态视角来看，行业集中度呈现上升趋势。高工锂电数据显示，在2019年国内三元正极市场中，容百锂电、长远锂科、湖南杉杉、当升科技、厦门钨业、振华新材料、天津巴莫等企业占据主要地位。数据来源：高工锂电，东方证券2020年1-5月三元电池领域LG化学超比亚迪位列第二，市占率高达19.1%，三元电池市场格局由2019年宁德时代（50.5%）、比亚迪（19.7%）“双寡头”格局转变为你说的（45.1%）、LG化学（19.1%）、比亚迪（17.0%）“三寡头”格局。 高镍三元 由三元材料产品同质化程度较高的常规型产品竞争日趋激烈，倒逼企业加快高镍化单晶化等新系列产品开发，同时加大对头部电池企业的拓展。虽然中国占据着全球半数以上的三元材料产能，但在高镍市场方面国内三元材料企业还有提升空间。国内真正能够实现高镍三元材料批量出货的企业并不多，出货量较高的企业主要为容百、巴莫、贝特瑞以及邦普。据华安证券报告数据显示，容百高镍产量占比70%左右，处于高镍三元行业龙头地位，巴莫、贝特瑞与邦普则处于行业第二梯队，当升科技、长远锂科、杉杉股份、振华新材等企业距离TOP4都有一定的差距，处于行业第三梯队。就当前国内高镍三元材料的供货格局来看，2020年国内第一、二梯队的高镍三元材料有望继续扩大其出货规模，从而跻身全球一流高镍三元材