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PAGE PAGE 13 企业资本结构优化研究—以华北制药为例 摘 要 资本结构理论是在财务管理专业中的重要组成部分，对于企业的经营发展起着十分重要的作用。因为经营资本方式的出错和对资本结构的运用不恰当，导致很多国内公司倒闭或破产。由此可以看出一个公司资本结构的优劣决定着它未来发展的好坏。 本文以华北制药股份有限公司的资本结构进行解剖，分析一个公司资本结构的发展历史、现状以及该公司资本结构的不足之处，并且对此提出优化方法。首先，对华北制药股份有限公司的资本机构发展历史进行剖析，其次根据财务管理课程中学习到的财务分析方法与类似公司进行比对，来探索其中发现的不足之处。最后将该公司的自身问题和提出的优化方法联系起来，从企业的营运能力、市场发展形势、财务融资方式等方面给出建议，多方面为公司的资本结构优化的实现指明方向。 关键字：资本结构；优化资本结构；华北制药股份有限公司 引言 近年来，我国市场经济正在进一步改革，我国的企业也顺应时代发展，更加希望自身的资本结构能够更好，一个最优的资本结构对改善企业的经营、规范企业发展有着很重要的作用。华北制药作为我国制药业行内前列，它近些年来的高负债导致公司亏损严重，为了改变这种情况，及时的进行资本结构优化是一个改善现状的好办法。但是一个公司内部潜在的财务风险该怎样去防范,怎样去实现资本结构优化，如何在适应大时代背景下，找到较为适合该公司的资本结构，仍是生物医药制造这个行业面临的巨大考验。 二、资本结构相关理论 （一）基本概念 1、资本结构的定义 资本结构是指在企业中各种筹资资本组合构成所占的比例以及它们各自之间的关系。本市场结构主要是泛指在中国企业中各种资本筹资者和资本体的组合及其构成所应占的资本比例以及它们各自之间的资本关系。资本结构主要分为两种，主要从狭义和广义两个角度进行分析。广义的资本结构也可以分为两种，即债务资本和股权资本；主要指的是各种资本流动价值的实际构成变动情况以及各项流动资本所应应占的价值比例间之关系;狭义的企业资本结构主要指的是要泛指一个企业各种长期流动资本的实际构成情况及其资本比例间的关系,尤其多的是要泛指企业长期债务和企业股权流动资本两者的实际构成情况及其资本比例间的关系。 2、资本结构优化的定义 资本结构优化过程是广泛指对一个企业的整体资本管理结构需要进行适当的调整,使其中的资本管理结构更加科学合理化,以利于达到企业既定目标的一个过程。如果一个公司的长期效益流动资本和发展所需要的资金流动成本长期维持平衡流动状态时,此时这个平衡状态下的效益资本流动结构较好更适合该公司企业的持续发展。企业内部资本价值结构化的优化主要目的是为了能够实现整个企业资产价值的成本最大化,成本差的最小化。通俗的话来说,就是公司需要通过减小平均固定资本投入成本,增加最大股东权益,在此控制过程中明确最小平均资本投入成本限制是一个关键。资本资产结构随一个公司的资产运营的发展变化而不断发生重大改变,因此,要通过一套科学的管理方法对其进行系统性的分析,这才能够促使公司资本资产结构不断向正向型和促进型的方向向前发展,然后我们才能实现公司企业价值的最大化。 （二）资本结构理论 关于资本结构优化的理论是非常多的，本文选取了较为重要的理论： 1、MM理论 MM理论代表着现代资本结构理论。这种理论讲述着，要确定资本结构和企业价值之间是否有相关性，我们就必须遵从以下假设条件；此种理论是处于一个完美资本市场的情况下，才有可能实现的。MM理论也分两种情况，一种是没有公司税的MM理论，另一种是有公司税的MM理论。 2、权衡理论 权衡理论不认同完美资本市场和借贷毫无风险的假设。权衡理论，它是一个存在于负债的税盾收益和负债成本之间的动态的平衡，它们的平衡点代表总成本时，而且总成本达到最低的数值的时候，这就是最优资本结构。这种得到最优资本结构并且能够对成本做出有效判断的理论就是权衡理论。 3、代理成本理论 杰森在二十世纪七十年代末提出代理成本理论，这个时候代理成本理论被学者分为债权代理成本和股权代理成本，当企业委托人与代理人不是同一个人的时候，两者之间会产生反作用，当然它们也有平衡点，债权和股权的边际成本两种成本数字一样时，那个平衡点就是企业最优资本结构的平衡点。 4、信号传递理论 在1977年，信息不对称的理论被罗斯引入到最优资本结构的分析中，此时学者提出了资本结构信号传递理论这个观点。他认为，企业经营者要比投资者更加直接地、更多地了解企业的内部运转。而投资者只是拥有企业股份，一般情况下，只是片面的、不能够直接的通过经营者出具的外部信息来了解企业，不能够掌握一手资料，并且以此种片面的信息来作为对该企业评判和投资的依据。 5、优序融资理论 迈尔斯研究发现，他也同意信号传递理论中的管理者是对公司情况了解更