20210219-华安证券-宝龙商业-9909.HK-强商管运营能力，铸长期稀缺标的.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 宝龙商业 （09909.HK） 公司研究/ 深度报告 强商管运营能力，铸长期稀缺标的 投资评级：买入（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2021-02-19 [Table_Summary] ⚫ 商管运营赛道迎朝阳升起，优质稀缺标的待价值重估 [Table_BaseData] 预计到2023 年，我国商管运营服务市场在管总面积有望达到9.83 亿方， 收盘价（港元） 23.95 近12 个月最高/ 最低（港元） 对应总收入约2781 亿元，即2018~2023 年复合增长率分别为12.5%、 29.85/ 10.00 总股本（百万股） 644 16.4%。而当前，商管赛道呈现 “市场持续扩容、集中度较低”的 “大 流通股本（百万股） 644 赛道+高门槛+小公司”的局面。宝龙商业作为多品牌组合及经营的商管 流通股比例（%） 100 运营服务供应商之一——优质赛道中的成长型标的，价值有望获重估。 总市值（亿港元） 154 ⚫ 商管运营业务：规模扩张提速，强化产品力，深耕长三角效用初现 流通市值（亿港元） 154 截至2020H1 末，（1）规模：在管商业物业51 个，对应在管面积698 万方，总合约面积990 万方；（2）产品力：四大品牌实现需求全覆盖+ [Table_Chart] 公司股价与恒生指数走势比较 招商能力强+ 出租率稳中有增+ “纽扣计划”创新赋能、降本提效；（3） 宝龙商业 恒生指数 200% 布局：商业运营板块长三角在管面积占比45.4%、收入占比64.6%。2020 150% 年7 月，公司通过收购浙江星汇60%股权，形成商业业态互补的同时， 100% 进一步巩固在浙江省内的优势地位。考虑到商业体与住宅在布局密度与 50% 辐射半径方面的不同，因此先发优势更凸出，长三角区域得益于：快速 0% -50% 的城镇化+人均可支配收入提升+商业投资增加+政策利好等因素，具备 优质的市场基础。 ⚫ 物业管理服务：实现由服务集团向利润创造的角色转换 [Table_Author] 分析师：王洪岩 上市前，公司物管业务偏向于服务宝龙地产的自身项目。上市后，公司 执业证书号：S0010521010001 积极发展业主增值服务的同时，对项目的案场服务收费更加市场化。在 邮箱：wanghy@ 疫情的冲击下，公司2020H1 物业管理收入同比增长31.5% ，达1.68 分析师：王雨晴 亿元，毛利率提升至21.9%。受益于集团支持的同时，业务拓展正当时， 执业证书号：S0