20120828借鉴海外必威体育精装版成果使用风险模型识别市场风险变化大类资产配置方法论及实践系列研究之十.pdfVIP

略 策 置 配 资产配置 2012 年 08 月 28 日 借鉴海外必威体育精装版成果，使用风险模型识 融 金 别市场风险变化 市 场 ——大类资产配置方法论及实践系列研究之十 主要结论： 相关研究 告 报 究 研 券 证 《这些年，组合配置持续关注的市  对于配置投资而言，对收益的 和预测如果不能结合风险研究，所得出 场变量》 的前瞻判断很可能并不靠谱。相比侧重收益的研究，对于风险的研究显然 《组合配置：84% 的概率跑输基准 还并未形成体系，研究深度也并不足够。 真是你需要的吗？》 《对全市场风险溢价的再思考》  在我们看来，系统性研究风险至少有两个功能：第一，有助于更好的理解 《海外市场如何影响国内股市的配 置逻辑？》 市场的风险；第二，有助于提高资产组合配置的效果。 《资产配置时如何使用信用利 差？》  《ERP 失灵？哪里出了问题？》 《风险拆分角度复盘十年 行 资本市场的风险理解；最后，我们想尝试在申万已有研究的基础上，充分 情》 利用我们多年来积累的国内市场研究优势，开发市场风险识别框架。 《细想“投资时钟”的配置意义》 《该怎么看待资金与资产的关 系？》  以 2012 年8月为例，我们的风险模型显示：第一，市场上估值情绪的不稳 定不断升级；第二，市场对于盈利能力强的公司与最近三年经历过快速增 长的公司的定价变化趋势同步性很高；第三，市场对于股权集中度低的股 票与成长性强的公司股票的定价趋势相反；第四，目前，价值因子与股权 集中度因子、价值因子与动量因子的相关系数处于历史高位，而成长因子 与股权集中度因子、规模因子与股权集中度因子、价值因子与成长因子、 规模因子与动量因子的相关系数处于历史低位；第五，2012 年沪深 300 组 合中占主导的风险因子是股权集中度，但更多的无法被这些传统风格因子 证券 师 所解释的特有风险显得更加突出。 刘莹 77 liuying@  风险模型除了用于监测组合风险外，它对于组合的配置建议及其在国内的 实践是我们的另一个研究重点。在我们的大类资产配置系列专题研