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炼化企业固定资产投资项目财务评价 3.1 财务评价的定义与作用 财务评价包括财务盈利能力分析、财务状况分析和清偿能力分析。财务盈利能力分析是从不同的角度考察投资的获利能力；财务状况分析从企业或项目经营现金流和现金余缺状况出发考察企业或项目的生存能力，进一步表明财务上的可持续发展能力；清偿能力分析主要用于考察企业或项目借款偿还能力。 3.2 财务盈利能力分析 财务盈利能力分析包括动态分析和静态分析。动态分析是指根据资金时间价值原理，考虑整个计算期内的现金流入和流出，编制现金流量表，计算财务内部收益率、财务净现值等指标，分析投资获利能力的一种方法。静态分析是指不考虑资金的时间价值，仅根据计算期内某年的收益或年平均收益计算总投资利润率等指标。其中内部收益率和净现值为项目的主要盈利性指标，其他指标根据项目的特点及财务评价的目的、要求等选用。 3.2.1 盈利能力分析中的现金流量分析 项目财务盈利能力分析中的现金流量分析，可分为3个层次。(1) 项目投资财务盈利能力分析；(2) 权益资金财务盈利能力分析；(3) 投资各方收益分析，第三层次是否需要视项目情况而定。三个层次分析都应先识别其现金流量，设置现金流入和流出科目，编制相应的现金流量表，然后计算相应的指标。 3.2.1.1 项目投资财务盈利能力分析 项目投资的财务盈利能力分析是对项目投资总获利能力而言的，是项目或企业的融资前分析，也是盈利能力分析的第一步，体现项目基本面的好坏，表明项目方案设计的合理性。若项目投资的财务盈利能力满足要求，表明该项目基本可行，可以初步决定投资并开始考虑融资方案。 项目投资的财务盈利能力分析，可以根据需要选择所得税前分析或所得税后分析。根据总公司情况，工业性项目均要进行所得前分析和所得税后分析。 （1）所得税前分析 ①所得税前分析的现金流量识别 先分别识别现金流入和现金流出。现金流入主要为主营业务（销售）收入，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产和无形资产余值以及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业（销售）税金及附加、增值税，如果计算期内需要进行固定资产更新改造，其更新改造费用也作为现金流出。 所得税前分析相当于国家计委和建设部发布的《建设项目经济评价方法与参数》（第二版）的全投资现金流量分析。净现金流量（现金流入与现金流出之差）是据以计算评价指标的基础，实质上等同于利润表中的息税前利润与折旧和摊销之和（EBITDA），再减去以上各类投资。 ②所得税前分析的表格和指标 根据上述要求编制项目投资财务现金流量表，格式参见附表9，并计算项目财务内部收益率（FIRR）（或称息税前内部收益率）、项目财务净现值（FNPV）（或称息税前财务净现值）等指标。 a.项目（息税前）财务内部收益率 息税前财务内部收益率是指能使项目计算期内各年息税前净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目基本盈利能力的相对指标。其表达式为： 式中： CI — 现金流入； CO — 现金流出； (CI-CO)t — 第t年的净现金流量； n — 计算期年数。 息税前财务内部收益率的判别基准是设定的基准收益率ic。将求得的财务内部收益率与设定的判别基准ic比较，当FIRR≥ic时，即认为项目的盈利性能够满足基准收益率ic的要求。 b. 项目（息税前）财务净现值（FNPV） 息税前财务净现值是指按设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和，是考察项目盈利能力的绝对指标。它反映在一定计算期内，项目在满足按设定折现率（ic）要求的盈利之外所能能获得的超额盈利的现值。计算公式为： 式中： CI — 现金流入; CO — 现金流出； （CI-CO）t — 第t年的净现金流量； n — 计算期年数； ic — 设定的折现率。 项目财务净现值的判断基于折现率的设定。在设定折现率ic下，计算的项目财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平。 （2）所得税后分析 所得税后分析也是一种融资前分析，其表格编制和指标计算原则上同所得前分析，只是现金流出中增加了所得税，根据扣除所得税后得到的净现金流量来计算相关指标。 为遵循融资前分析的原则，该表中的所得税额应区别于利润表中的所得税。其所得税应根据息税前利润（EBIT）乘以所得税率计算。 需注意计算财务净现值所用的折现率为该体系下设定的ic，所得税后指标的判别基准也有别于所得税前分析指标。 （3）指标的选择与项目投资收益的判别基准 ①指标的选择 按所得税前的现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资项目盈利能力的完整体现，可用来考察项目的基本面，即由项目方案设计本身决定的财务盈利能力。它不受融资方案和所得税优惠政策改变的影响，仅仅体现项目方案本身设