快递网点运营与管理 传统混合型模式缺点 谁才是中国的快递之王.docxVIP

谁才是中国的“快递之王”？这有一份详实的报告！ 2017-05-05 11:12来源: 界上投资 点击“界上投资”，关注官方微信，分享更多行业信息。 近日，我们梳理了五大快递企业各种公开资料，试图从中发现行业脉络。进入2017年，行业增速放缓，但集中度提升，企业走向分化，个股重点推荐外运发展、韵达股份。 电商增速下滑，B2C电商占比上升带动仓配需求。目前，电商GMV增速已经下降至25%左右，而阿里/京东客单价200/330元左右，考虑年均5%的客单价降幅，电商件仍能维持30%的增速。B2C电商增速持续高于C2C电商，意味着电商仓储需求增加，同城件占比提升，快递时效进一步提升。 市场格局逐步清晰，集中度和服务质量显著改善。1）商务件快递：基本被顺丰（日均700万件）和EMS（日均400万件）垄断。2）电商件快递：一线快递（四通一达）日均件量超过700万件，二线快递（京东、天天）日均件量约350-450万件；三四线快递（宅急送、快捷等）日均件量低于100万件，市场格局逐步清晰。随着小型快递企业逐步退出市场，行业集中度持续改善；而电商需求倒逼快递服务质量提升。 快递企业逐步走向分化。我们从市场和企业规模、运营、员工、组织结构、资本运营和公司风格八个维度对五大上市快递进行比较。各家快递企业特征逐步鲜明：顺丰的直营体系和商务件定位、圆通的航空战略、申通的大加盟、韵达的技术革新和中通的共享文化，我们认为快递企业未来逐步走向分化。 顺丰盈利能力强于通达系，中通、韵达后来居上。虽然顺丰业务体量小于三通一达（和百世快递相当），但商务件市场更高的壁垒、集中度和价格水平（商务件22-23元VS电商件6-8元），导致其资产、收入和利润规模远超三通一达。三通一达中，中通成立时间最晚，共享文化较好平衡总部和加盟商利益，16年市场规模跃居行业首位。从财务指标上看，中通单票收入低于通达系（剔除派费），但通过良好的成本控制（单票干线运费和期间费用领先同业），16年0.43元的单票净利居电商件首位，成为行业标杆。 投资策略：虽然快递行业增速下降，但行业集中度持续改善，龙头企业增速有望超过行业均值。另一方面，快递内生增速超过30%，在IPO提速+并购收紧后，内生成长价值会被市场重估。个股重点推荐影子股外运发展：低估值+国改预期，以及韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强。 风险提示：价格战、电商GMV快速下滑 正文目录 一、电商件：增速维持30%左右 1、电商增速约25%，B2C占比持续提升 2、阿里巴巴：件量复合增速26.5% 3、京东：件量复合增速44.6% 二、快递行业：增速下滑，件均价跌幅下降 1、日均件量分化，市场格局逐步清晰 2、异地件拖累全国快件量增速 3、同城件价格回升，异地件跌幅收窄 4、集中度持续改善 5、服务品质改善，申诉率持续下降 三、快递企业：走向分化 1、市场规模：中通圆通申通韵达顺丰 2、企业规模：顺丰中通圆通申通韵达 3、经营差异：质量为主导的直营VS成本导向的加盟 4、运营能力：网络+转运+路由规划 5、员工规模与员工结构：窥测技术实力？ 6、组织结构：强总部or弱总部？ 7、资本运营 （1）投融资 （2）利润承诺和限售股解禁 8、公司风格与战略：打上创业者烙印 四、盈利分析：顺丰中通两通一达 1、三大核心指标：收入、成本和利润 2、直营体系：顺丰 3、加盟制快递：中通更胜一筹 01 电商件：增速维持30%左右 1、电商增速约25%，B2C占比持续提升 2017Q1，全国网上零售额14045亿元，同比增长32.1%，占社会消费品零售总额的16%，较2016年提高3.4个百分点；实物商品网上零售额10674亿元，增长25.8%，占社会消费品零售总额的比重为12.4%，同比提高1.8个百分点；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长17.7%、15.6%和30.6%。 2016年前三季，全国网购规模为3.24万亿元（+26.4%），其中B2C电商1.76万亿元（+36.65），C2C电商1.48万亿元（+16.1%）。B2C电商增速持续高于C2C电商，由于B2C电商大量进行仓储前置（C2C电商基本不需要仓储），这也意味着：从长期看，同城快递增速会高于异地快递。 2、阿里巴巴：件量复合增速26.5% 14/15年，阿里客单价260/244元，15年客单价同比下降7.6%。考虑到电商件15%左右的退货率（GMV包含未成交订单），阿里平台实际客单价在200元左右。 假设：2016-2020年，（1）阿里GMV增速为24%/22%/20%/18%/16%；（2）客单价同比下降6%/5%/5%/5%/5%。 推断：阿里单量同比增长32%/28%/26%/24/22%。 3、京东：件量复