中信证券：中信策略研究的主要方法.pdfVIP

A股市场投资策略 A股市场投资策略 中信策略研究的主要方法 中信证券研究部 于军郤峰 2010.08 策略分析内容 起点于“价量分析”  价的分析：美元周期下利率-汇率-商品-通胀的规则  量的分析：产业周期下传统产业与新兴产业之分  产业周期背后的决定因素：制度，中国的条块管理与政治锦标赛  制度后的因素：文化，中庸文化与逐利文化  A股策略范式：经济面、政策、业绩、估值、资金、风格轮换  此轮特殊性：经济预期的反身性尤为激烈 22 分析方法1：从A股市场结构出发  A股市场主要被金融、石油、煤炭三大行业主宰，这三个行业市值占50%以上，利润 占比超过73%，而在GDP中的占比仅为15%。与投资关系大，与流动性关系大。 股票市场与GDP比较（利润总额占比） 15% 宏观经济 4% 8% 3% 85% 73% 股票市场 48% 17% 8% 27% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 金融 石油开采 煤炭开采 其他 3 分析方法2：三大流派  基本面分析  基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、 心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。 理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策。  基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精 确度要求不高的领域。  技术分析：非礼勿视，非礼勿听，非礼勿言  数量分析：西蒙斯与巴非特、彼得林奇、索罗斯的投资理念区别 4 分析方法3：外力研究为主 内生研究为辅  股价如桌球？ 球的运动方向主要取决于外力，股价也如此？ 5 一、价量分析之美元价格体系  美元链接资产周期与经济周期  美元本位的缺陷 6 价量分析包含资产周期与产业周期 价量分析及其背后的制度基础 通胀出口 国外因素看价：政治博弈改 变了09年以来全球资金流动 以及商品股票反馈机制 石油 货币政策 通胀属性 黄金 CPI