股市爱国会分析疫情对股市和增长预期的影响.docVIP

股市爱国会分析疫情对股市和增长预期的影响 新冠疫情把全球卷入了前所未有的境况，近期关于经济衰退的讨论不绝于耳，全球股市也出现暴跌、低迷等迹象。究竟这次疫情对经济和股票市场的影响如何？结合市场数据，股市爱国会提供了一个解释股市走势和分析增长预期的视角。 新冠疫情的爆发在世界各地造成了严重的公共卫生危机，目前尚无相关疫苗和针对性的治疗方法。与此同时，随着民众被要求待在家中以减缓病毒的传播，由此引发的经济后果也让人们愈发担忧。经济被按下“暂停键”，带给供应链、家庭需求及经济金融稳定的影响在很大程度上还是未知的。政策制定者、企业和市场参与者也因此开始调整未来几年的增长预期。 眼下的形势前所未有，且发展迅速，这就是为什么基于宏观经济基本面的模型可能会漏掉一些关键因素；从宏观经济数据获取的频率来看，更新速度也可能过于缓慢。 一、更新速度可能过于缓慢 长期以来，人们一直认为资产价格总体来说是有用的信息，因为它们反映了投资者对未来收益的预期，尤其股票市场的动向更是备受关注。在此，股市爱国会结合其他市场的资产定价数据，提供一个如何解释股市走势及从中分析增长预期的视角。 2月中旬至3月中旬，欧盟和美国股市跌幅高达30%。这是一笔不小的数目。要解释这种下跌，有必要回顾一下股票市场价值的定义：股票的价值等于所有未来股息贴现价值的总和。因此，这一降幅就相当于投资者把对未来利润的估计下调了多达30%。但是，股票市场价值的大部分变动是由于预期收益的变化，而非预期未来增长率的调整。这就带来了好消息和坏消息：好消息是，投资者的预期并没有像降幅所显示的那样急剧下降；但坏消息是，我们很难从股市中预测增长预期。 在今年3月发布的一份研究报告中，我们利用来自相关市场的股息期货数据，来估计按期限划分的增长预期。股息期货是仅支付既定年份股票市场总股息的期货合约。在没有套利的情况下，如果我们把所有的股息加起来，它们会推高整个股息期货市场的价格。 股息期货的价格数据具有可参考性。首先，股息期货历来是经济增长的良好预测工具。第二，股息期货是按期限区分的，就像债券的名义和实际收益一样。我们利用这一特点，可以对未来一年的预期增长作出估计，并根据期限不同获得增长预期期限结构的下限。 二、股息和GDP增长预期的动态变化 武汉的封锁对增长预期的影响不大，但随着意大利的封锁，增长预期开始下滑。美国对欧盟游客的旅行限制更是导致了预期数据的急剧恶化，同样的趋势在3月15日美国宣布国家进入紧急状态以及美联储随后采取行动后再次发生。截至3月18日，标准普尔500指数和欧洲斯托克50指数明年的股息增长率分别下降28%和25%。美国和欧盟对明年GDP增长的估计都下降了2.6%。 需要强调的是，以上估计均建基于采用历史数据的预测模型。在如此变幻莫测和史无前例的时期，增长与资产价格之间的历史关系有可能崩坏，这意味着以上的预测存有不确定性。 三、未来十年股息增长预期 根据观察所得的价格数据，我们还直接得出了各期限的预期股息增长下限。该下限具有前瞻性，既不需要任何预测模型，也不需要历史数据，只依赖于对预期超额收益增加的假设，因而对于我们的分析很有帮助。截至3月18日，预期股息的下限在第二至第三年时降至最低点，美国和欧盟的股息增长率相较1月15日已分别下调了43%和50%。而从长远来看，我们仍然可见追赶性增长的迹象。 截至3月18日，股息增长的下限与我们在2008-09年全球金融危机期间的2008年11月观察到的一样低，至少短期内是如此。从长期来看，预期股息的下限高于全球金融危机时的数据，这可能表明，投资者预计当前危机持续的时间会更短。