三因子模型下的我国基金业绩评估实证分析.pdfVIP

三因子模型下 我国基金业绩评估实证分析 三因子模型下 我国基金业绩评估实证分析 安志鹏 安志鹏 【摘要】摘 要:选取 2005 ～2009 年 30 只开放式基金和 24 只封闭式基金进行 【摘要】摘 要:选取 2005 ～2009 年 30 只开放式基金和 24 只封闭式基金进行 实证检验 .从指标 ，可决系数 ，error varian e 三个方面验证了三因子模型比 实证检验 .从指标 ，可决系数 ，error varian e 三个方面验证了三因子模型比 CAPM 模型更能解释我国市场在 2005 ～2009 年的收益变化情况.三因子模型 CAPM 模型更能解释我国市场在 2005 ～2009 年的收益变化情况.三因子模型 检验结果得到了和 CAPM 模型相同的结论，我国证券投资基金具有获得超额收 检验结果得到了和 CAPM 模型相同的结论，我国证券投资基金具有获得超额收 益的能力.此外 ，开放式基金比封闭式基金会更积极的进行投资管理 .通过实证发 益的能力.此外 ，开放式基金比封闭式基金会更积极的进行投资管理 .通过实证发 现 ，我国证券投资基金在震荡行情和牛市行情下会比市场处于熊市行情更积极 现 ，我国证券投资基金在震荡行情和牛市行情下会比市场处于熊市行情更积极 的进行投资组合管理. 的进行投资组合管理. 【期刊名称】哈尔滨商业大学学报（自然科学版） 【期刊名称】哈尔滨商业大学学报（自然科学版） 【年(卷),期】2012(028)005 【年(卷),期】2012(028)005 【总页数】3 【总页数】3 【关键词】关键词:三因子模型;信息比率;T －M 模型;H －M 模型 【关键词】关键词:三因子模型;信息比率;T －M 模型;H －M 模型 传统的基金业绩评估方法大多是建立在 CAPM 理论基础上，而 CAPM 要求有 传统的基金业绩评估方法大多是建立在 CAPM 理论基础上，而 CAPM 要求有 严格的假设条件 ，这些假设条件不仅使假设变得困难 ，而且与现实差距太大造 严格的假设条件 ，这些假设条件不仅使假设变得困难 ，而且与现实差距太大造 成其对实际价格运动的解释力度不够 .Ross 提 出了套利定价理论 (APT)[1] ，将 成其对实际价格运动的解释力度不够 .Ross 提 出了套利定价理论 (APT)[1] ，将 CAPM 的假定进行放松 ，另将系统风险外的其他因素引入 .在此基础上 ，Fama CAPM 的假定进行放松 ，另将系统风险外的其他因素引入 .在此基础上 ，Fama 和 Fren h 根据美国股票(1962 ～1989)的收益率数据 ，认为除市场因素外对股 和 Fren h 根据美国股票(1962 ～1989)的收益率数据 ，认为除市场因素外对股 票收益有影响的有规模、P/E(市盈率)、杠杆效应、B/ M(账面价值比) ，他们认 票收益有影响的有规模、P/E(市盈率)、杠杆效应、B/ M(账面价值比) ，他们认 为规模和 B/ M 两个因素单独和共同影响股票的平均收益水平，也在相当程度上 为规模和 B/ M 两个因素单独和共同影响股票的平均收益水平，也在相当程度上 包含了 P/E 和杠杆效应，因此认为“三因子”(市场因子，规模因子，账面市值 包含了 P/E 和杠杆效应，因此认为“三因子”(市场因子，规模因子，账面市值 比因子)[2]模型是更合理的资产定价模型. 比因子)[2]模型是更合理的资产定价模型.