B-S模型下国家政治风险定价研究——以“一带一路”中部分国家为例.pdfVIP

摘 要 “一带一路”倡议对我国的发展有着非常重要和深远的意义，因此自该倡议 提出以来，有许多的研究者围绕它的进程进行了多方位的研究与讨论。随着 “一 带一路”的建设不断深入，中国企业对“一带一路”沿线国家的投资也逐渐增加。 由于“一带一路”的沿线国家有很大一部分是发展中国家这样的特殊性，且地理 位置处于地缘政治冲突频发的地带以及国家体制宗教信仰等因素，其局势不太稳 定。政治风险和政府主体紧密相关，且影响力巨大，所以很有必要对政治风险进 行分析。但是，现今已有文献大部分是对政治风险进行定性的分析，定量的研究 很少。对此本文基于现有对于Black-Scholes模型在公司债券上的应用，计算出 公司的风险溢价值，将此方法应用到国家层面的政治风险分析，并在此基础上做 出改进，加入红利因素以及跳跃因素以此来衡量相关政府补助以及突发事件对国 家政治风险的影响。 本文基于所推导出来的四种模型以及主流因子分析法，利用 “一带一路” 沿线中13个国家2012-2018年的数据进行分析，分析对比基于B-S模型为理论 基础所推导出来的政治风险系数与因子分析法获得的政治风险评估值，我们获得 如下结果：标准政治风险模型所计算出来的政治风险系数与因子分析法的政治风 险评估值对比中，总体趋势保持一致但有部分国家政治风险走势出现了偏差，这 是由于该模型中没有考虑国家政策、突发事件等因素所带来的影响；加入支付红 利的政治风险定价模型所计算出来的政治风险系数与因子分析法计算出的政治 风险评估值拟合度高，这表明政府的补贴及其他拨款政策与因子分析法所选取的 七个指标有很大关联性，是描述国家政治安全性的重要指标；加入跳跃因素政治 风险模型计算出来的政治风险系数与因子分析法的政治风险评估值对比中，前期 走势不大一致，但后期基本保持一致，分析此原因是突发事件的发生对当时国家 经济立即产生了影响，而随着时间的推移，此影响减弱，且主流的因子分析法中 七项指标未能很好的反映出突发事件对国家的影响；综合红利及跳跃因素的政治 风险定价模型计算出来的政治风险系数与因子分析法的政治风险评估值对比中， 前期走势依旧有偏差，但是偏差较之上一模型缩小，其原因是突发事虽产生了影 响，但与此同时由于国家应对突发事件所采取的相关政策等会相应减少突发事件 带来的冲击。总体而言，有关结果验证了本文所总结的四个模型能够为政治风险 的量化提供新的思路。 关键词：B-S方程；政治风险；红利模型；跳跃模型 I Abstract TheBeltandRoadproposalhasaveryimportantandfar-reaching significanceforthedevelopmentofChina.So,sincetheproposalwasput forward,manyresearchershavecarriedoutmulti-dimensionalresearchand discussionaroundtheprocessoftheBeltandRoad.Withthedevelopmentof theBeltandRoad,theinvestmentofChineseenterprisesintheBeltand Roadcountriesisincreasing.Duetotheparticularityofthecountriesalongthe beltandroad,alargepartofthecountriesaredevelopingcountriesand locatedinthezonewithfrequentgeopoliticalconflictsandpoliticaland religiousfactors.Theunstablesituationandthepoliticalriskarecloselyrelated tothemainbodyofthegovernmentandhaveahugeinfluenceoneconomics. Soitisnecessarytoanalyzethepoliticalrisk.However,atpresent,mostofthe existingliteratureisqualitativeanalysisofpoliticalrisk,andtherearefew quantitatives