宏观经济形势分析2资料教程.pptVIP

严冬已经过去 春天会很漫长;经济增长最坏的时刻已经过去 这个春天会很漫长 关注市场流动性的影响 ;我国发布的主要经济指标增长率一般是同比增长数据。 在重要时点，同比增长数据不能反映必威体育精装版的趋势变化。 环比增长能反映必威体育精装版的趋势变化，但需要剔除季节因素的影响。;（1）从政策层面看，在通胀压力下，07年4季度开始到08年中，政府采取了实质紧缩政策 07年2季度开始，国际大宗原材料价格出现新一轮上涨，如中国进口原油的平均价格在07年3月份为393美元/吨，到08年8月份达到949美元/吨，上涨141%。 在大宗原材料价格及猪肉等食品价格上涨推动下，国内CPI和PPI从07年中期开始也快速上升，其中CPI在08年2月达到7.7%的高位，PPI价格在08年8月份达到10.06%。;（1）从政策层面看，在通胀压力下，07年4季度开始到08年中，政府采取了实质紧缩政策 07年10月份到08年6月份，央行累计上调存款准备金率5个百分点，同时重新启用了信贷规模总量控制这一最严厉的货币调控政策。 紧缩政策下，信贷规模增速随之下滑，到08年6月份只有14%。 08年上半年经济增长维持在10.3%使决策者没有意识到经济已经出现了转向。 特别是08年6月份存款准备金率大幅提高1个百分点打击了市场和企业的信心;（2）从经济本身的周期性变化看，也已进入一个下降周期 从03年开始，连续五年，中国经济的速度都在10%以上，特别是07年二季度的增速达到14%，意味着经济周期的高峰可能已经到了，即使没有政策调控，经济本身可能也会进入一个下降周期。 08年，尽管名义的城镇固定资产投资增长仍有26.1%，但实际增速只有16%，比上年下滑4.6个百分点。;（3）全球经济的放缓一定程度上影响了中国经济增长 从07年末开始，美国经济陷入衰退，08年四季度的GDP增速下降到-3.8%；欧洲、日本等发达经济体也陷入衰退。 尽管08年中国出口名义的增长速度仍有17.2%，但实际增速只有8.2%，比上年下滑11个百分点。而08年后两个月，名义出口出现2.2%和2.8%的负增长，实际出口增速负增长更超过7%。;（4）08年3、4季度经济加速回落还在于库存变化的影响: 08年下半年，季节因素调整后消费的月环比增长维持在高位，城镇固定资产???资 的季环比增长 虽有下滑，但维持正增长，出口两个季度的环比增速基本为0。 从可观测需求估计的08年下半年经济增长明显好于生产法统计的经济增长，表明库存的变化在起作用。;（4）08年3、4季度经济加速回落还在于库存变化的影响: 08年上半年,各经济主体对通货膨胀的预期十分强烈,因此企业和中间商都出现了囤积行为,一个例证是上半年中国铁矿石和原油加成品油的进口量同比增长22%和12%,而在经济增长最好的07年上半年,二者的进口增速也只有16.5%和8.8%。 进入三季度, 企业及中间商对通胀和经济前景的预期迅速变化,囤积的库存压力显现,企业被迫停产、限产。;库存削减可能已接近尾声 我们的估计结果显示，自07年下半年到今年上半年，存货变动对经济增长的贡献明显上升，反映了大量的库存积累，但到今年下半年，存货对经济增长的贡献又快速、大幅下降，意味着库存的大量削减。 我们估计到今年年底，当年存货增加占GDP的比重将只有0.9%，处于近20年来的最低水平，接近于2000年的1.03%，存货进一步下降的空间已很有限。;近期的一些迹象都表明整个经济体库存水平总体基本调整到位。 近两个多月内，重要投资品价格保持平稳。 生产资料价格指数走势趋稳。 PMI指数连续两个月回升。;从需求增长看，虽然外需仍不乐观，但内需方面政府已经推出规模庞大的投资计划。08年后两个月第三产业投资增速在房地产开发投资下滑的情形下回升可能预示着08年四季度安排的1000亿元新增投资计划效果开始显现，09年一季度效果会更明显。 不过，经济同比增速的明显回升可能要到下半年。;为什么要关注环比增长的拐点;为什么要关注环比增长的拐点;经济增长最坏的时刻已经过去 这个春天会很漫长 关注市场流动性的影响 ;美国的消费信贷坏账会引发第二轮危机吗 随着美国经济进一步衰退及失业率上升，美国消费信贷的坏账率和坏账金额也明显上升。08年前3季度，美国可循环消费信贷和非循环消费信贷的坏账损失分别达到378.6亿美元和261亿美元，比上年同期分别增长43%和51.6%。 坏账率和坏账规模上升引发市场对美国消费信贷危机的担忧。;美国的消费信贷坏账会引发第二轮危机吗 经济增长、失业率和房价指数是消费信贷坏账率和坏账规模最主要的影响因素。 基于市场目前对美国经济增长、失业率和房价指数变化的平均预期，我们估算09年的美国消费信贷的坏账规模将达到1300亿美元，比08年增长41%；在经济情形较差时，坏账规模将达到1600亿美元