永安期货-20101109-全球宏观与策略专题：新兴市场将主导未来全球增长—QE2将催生新兴市场新一轮资产泡沫(P..pdfVIP

全球宏观与策略专题 新兴市场将主导未来全球增长 —QE2将催生新兴市场新一轮资产泡沫 永安期货研究中心 宏观与策略：阳大顺 2010年11月9日 主要内容 一、新兴市场将开启万众瞩目时代 1.1 从追赶到超越—新兴市场是全球经济增长的希望所在 1.2 新兴市场新一轮资产泡沫时代来临 二、美联储重启量化宽松政策（QE2)的全景观察 2.1 美联储重启量化宽松政策（QE2)意欲何为？ 2.2 美联储重启量化宽松政策（QE2)的市场影响分析 2.3 “美元微笑曲线”在QE2后底部震荡中开启缓慢升值阶段 三、新兴市场将决定大宗商品的需求前景 2 一、新兴市场将开启万众瞩目时代 3 1.1 从追赶到超越——新兴市场是全球经济增长的希望所在 新兴市场是全球经济增长的希望所在 与发达经济体相比，新兴经济体仍处于较强地位，未来几年应会继续为全球增长提供支撑。资产负债表的强势、再加上生 产率提升可能更快意味着新兴经济体增长在未来一段时期仍将稳健。在发达经济体增长疲弱的情况下，美国货币环境仍将 非常宽松，因此许多新兴经济体将面临的一个关键挑战就是如何应对强劲的資金流入。那些资产负债表更强、在应对资金 流方面更有经验的经济体受到重挫的可能性要小一些，而投资者须密切关注那些应对压力能力较差且/或资产负债表较弱的 经济体。 瑞银整体资产负债表风险指数 数据来源：瑞银 4 1.1 从追赶到超越——新兴市场是全球经济增长的希望所在 新兴市场是全球经济增长的希望所在 未来五年和十年，发达经济体的增长仍将较低。在某个点—可以说几年后— 资产负债表调整及去杠杆化将结束，随着闲置 产能被再吸收，增长能够升至长期趋势值之上。但较长期看，全球增长趋于放缓，因为发达经济体和中国的劳动力增长因 人口因素而放缓，而且随着新兴经济体的技术水平向发达经济体靠拢，前者的“补涨过程”动能将减弱。例如，中国十年年 均增速料将降至7.75%--仍强劲，但低于过去20 年两位数的增长。 发达国家的经济增长率几乎在趋势线上持平 新兴市场的经济增长上行空间依然很大 数据来源：Credit Suisse 5 1.1 从追赶到超越——新兴市场是全球经济增长的希望所在 新兴市场是全球经济增长的希望所在：新兴市场的内需消费潜力才刚刚开始，而占世界的出口占比也 持续上升 世界私人消费的份额（消费数据以美元计） 世界出口的份额（单位：%） 数据来源：CREDIT SUISSE 6 1.1 从追赶到超越——新兴市场是全球经济增长的希望所在 长期内新兴资本市场流动可能增长 在人均GDP相对较高的经济体中，资本的流入和流出在收入中所占比重更大。由于人均GDP水平相对较 低，新兴经济体的总资本流动通常要比G10经济体封闭得多。 随着新兴经济体人均GDP的提高，在向G10国家财富水平迈进的同时，它们也可能会进一步开放资本账 户，除非新兴经济体的政策制定者们有意限制资本开放。 与G10国家相比，新兴经济体的总资本流动似乎比贸易更加封闭。这可能使得新兴市场央行政策制定者们 更倾向于将汇率管理看作是避免过度升值、而非保证资金顺畅流动的手段。 目前私营领域资本流动的大幅增长—其中一大部分正在流入新兴市场—可以看作是资本流动回归到危机 前水平的正常化过程，因此或许还有进一步的扩大空间。新兴市场的资本开放程度似乎仍不及上个周期之初 的水平。 从政策角度来看，新