消费行业深度研究：奶茶行业的风险在哪里.pdfVIP

优塾：发布于2020.4.9 财务分析和财务建模领域专业研究机构 用户上传限个人学习使用 百万免费报告 天天更新 手机商店有哪些信誉好的足球投注网站研报客app 电脑网页版 消费行业深度研究：奶茶行业的风险在哪里？ 今天继续近期的主题研究，直接上硬核建模。这个赛道，属于受益于新冠突发事 件的赛道之一。对这个行业的认识，是一个渐进的过程。起初是几个月前，有朋 友问对这个赛道怎么看，当时对这个领域并没有什么太特别的感觉，觉得没什么 好看的；但后续看了看基本面情况，发现回报和增速其实都还不错，而且新产品 投放市场，增长情况也比较乐观。 然而，就在近期研究的过程中，一些意外事件和风险点，又打乱了研究计划。随 着突发事件，全民进入居家隔离抗疫状态，长期的居家生活令不少“奶茶续命”的 消费者感叹“失去快乐”。 根据华泰证券的一份研报显示，由于冲泡类产品适合居家消费，新冠期间多个冲 泡奶茶终端渠道出现断货现象，并进一步刺激了冲泡奶茶家庭端消费的需求增长。 今天我们要研究的这家公司，是冲泡奶茶领域的龙头，市占率在 60%以上。其走 势近来大幅波动，先是从高点 38.4 元，腰斩到低位的 19.5 元，跌幅达到 49%。 接着，年初至今又展开一波超越大盘的走势，涨幅 13.13%，而同期的沪深 300 则下跌了 7.72%。超越大盘幅度达到 20%。 优塾：发布于2020.4.9 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图：香飘飘股价走势 来源：Wind 显然，新冠对本案，似乎没有造成太大的影响。业绩方面，由于其至今仍没有发 布年报和业绩预告等情况，我们仍然只能参照较早的业绩数据。截止 2019 年三 季报数据，其营业收入 23.80 亿元，同比增长 41.67% ，归母净利润 1.32 亿元， 同比增长 57.41% ，旗下爆款产品果汁茶的销售收入 7.71 亿元，同比增速为 1272.50%。 不过，事情往往有两面：正向的一面是财务数据和突发事件之下的销量意外增长 （新冠期间销量增长的消费赛道，除奶茶外，还有方便面、榨菜、酱油），而反 面的信息，则是在团队变动方面。 根据必威体育精装版的情况来看，在近 34 天内，其接连发生四位元老级别的高管离职事件。 3 月4 日，监事会职工代表监事冯永叶辞职；21 日，监事会股东代表监事俞琦密 优塾：发布于2020.4.9 财务分析和财务建模领域专业研究机构 辞职；28 日，董事会秘书兼副总经理勾振海辞职，4 月 7 日，公司董事兼副总经 理蔡建峰辞职。 根据公告，上述高管辞职原因均为“个人原因”。并且，我们在新闻中也未找到进一 步的信息。接下来，在高管离职的背后，是否还有进一步的风险点，我们不得而 知，只能作为重要问题调研点。如果这个问题没有合理解释，那么，现有的其他 基本面研究信息，都是苍白的。 看到这里，随之而来几个问题需要思考： 1）本案的收入由什么驱动？不同品类产品，未来的收入如何预测？ 2）奶茶所在的软饮料板块，这个行业的核心竞争力在哪？此外，以白酒、饮料为 首的可选消费，和以酱油为首的必选消费，这两大赛道的逻辑，到底是怎样的？ 3）之前，本案经历了较大幅度的波动，其目前的估值区间到底在什么范围？究竟 是贵了，还是便宜了？ 今天，我们就通过本案，来研究一下消费领域的行业逻辑。对消费领域，之前我 们还研究过贵州茅台、伊利股份、中国国旅、五粮液、洋河股份、维他奶国际、 达利食品等，查阅“专业版报告库”，获取相关报告，以及部分重点案例 Excel 建模 表格。 优塾：发布于2020.4.9 财务分析和财务建模领域专业研究机构 — 01 — ███████