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中信银行：盈利能力与资本实力昭示巨大潜力 周行健 经过近年的快速发展，中信银行已经成长为一家具有强大综合竞争力的全 国性商业银行。2010年，中信银行资产份额市场占比达到2.21%，核心负债市场 份额占比达到2.23%，机构网点数量突破700家，净利润超过215亿元，成为仅次 于招商银行的第二大股份制银行。值得关注的是，近几年中信银行的市场份额 复合增速和盈利复合增速居于同行前列。因此，对中信银行近几年的经营发展 态势进行整体深入分析无疑具有重要意义。 一、实施批发与零售双轮驱动战略，竞争优势体现在批发领域 （一）中信银行实施批发业务和零售业务并重的发展战略，同时积极推进 综合化、国际化。批发业务方面，中信银行提出了构建“区域性中小股份制商 业银行对公业务主流银行”的理念和战略，方向是成为在主流市场、主流地区 中担当主流客户的主要合作银行之一。零售业务主要以高端客户为主，重点发 展私人银行业务，贯彻“三维四动”的市场策略。与此同时，中信银行也在积 极推进综合化和国际化。中信集团旗下涵盖银行、证券、基金、信托、保险、 期货等金融子公司，且诸多子公司均处于行业龙头地位。中信银行依托中信集 团的综合金融服务平台，开展交叉销售，提供综合化金融服务。2009年10月， 中信银行顺利收购中信国金70.32%股权，成功搭建了国际化经营的战略平台。 （二）批发业务是中信银行近年实现快速发展的主要驱动，其竞争优势也 主要体现在批发领域。中信银行在汽车等批发业务领域具有相对较好的客户基 础，批发业务在其业务结构中一直占据主体地位，利润贡献更是占绝对地位。 2010年，中信银行公司贷款（不含票据贴现）余额达9,922.72亿元，贷款占比 达78.49%；公司银行业务实现营业利润256.18亿元，利润占比达90.32%。特别 是在国际业务方面，中信银行继续保持着领先优势，2010年实现国际业务总收 入21.80亿元，同比增长50.24%；收付汇量达1,727.24亿美元，同比增长 35.53%，超过全国对外贸易增速0.8个百分点；全年贸易项下收付汇量突破 1,500亿美元，继续领跑股份制银行；全年跨境人民币收付量达到390.57亿人民 币，市场占有率11.16%，位居国内所有商业银行第3位。 (三)中信银行零售业务突出盈利导向，客户以高端客户为主，整体推进节 奏上近期有发力迹象。中信银行虽然实施批发业务和零售业务并重的发展战略， 但与同业相比，其零售业务占比偏低。2010年，中信银行个人贷款业务占比 17.11%，营业利润贡献占比为2.03%，在所有国有银行和股份制银行中，仅略高 于华夏银行。不过，近期中信银行零售业务开始加大资源投入力度，特别是在 高端的私人银行业务领域，其2010年私人银行客户数量已达10,055户。零售信 贷从2010年也开始发力，占比明显提升，零售信贷余额比上年同比增长 50.43%，高于其公司信贷同比20.62%的增长。零售信贷结构上，中信非常注重 汽车消费信贷业务的发展，其在北京等个别地区已经占有最大的市场份额。 图1：中信银行零售业务占比 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 % 2006万 2007万 2008万 2009万 2010万 二、盈利能力提升较快，行业竞争力逐渐增强 （一）盈利能力增长势头迅猛，是近几年增长最为迅速的大中型银行之一。 2006年中信银行税后净利润为37.26亿元，2010年税后净利润已经高达215.09亿 元，在股份制银行中位居第2位。值得关注的是，2006-2010年4年间，中信银行 税后净利润增长了5.77倍，年复合增速高达55%，在所有国有银行和股份制银行 中，除去农行由于股改前基数较低原因外，中信银行是税后利润增长最快的商 业银行。如果按近4年的复合增速，中信银行的税后利润在2012年就将超过招行 位居股份制银行第1位。 图2：信银行税后净利润 250.0?万?万 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2006万 2007万 2008万 2009万 2010万 （二）价值创造效率不断提升，但在主要竞争对手中仍处在追赶位置。 2006年，中信银行ROA仅为0.57%，ROE仅为14.42%，无论是ROA还是ROE在同业中 均处于下游位置；?2010年中信银行ROA已经达到1.13%，在股份制银行中仅次于 兴业银行和招商银行位于第3，ROE虽已经达到18.43%，但仍落后于兴业、招行、 浦发等直接竞争对手。不过中信银行价值创造效率的提升幅度是明显的，特别 是ROA，2006-2010年复合年增速达到18.66%，在所有国有银行和股份制银行中 仅次于光大位居第2位。我们认为，中信银行近几年ROA和ROE改善幅度并不一致， 特别是ROE仍然落后主要有两个原因。其一