制造产业2020年投资策略和分析报告：高质量发展，结构化升级.pdfVIP

高质量发展是方向，结构化升级是关键 制造产业2020 年投资策略 ｜2019-11-13 证券研究报告 4334814:47 制造产业2020 年投资策略 ｜2019-11-13 核心观点 中国制造业增加值已经占到全球25%以上，是名副其实的制造大国；未来推动制造业的高 质量发展，向制造强国转变将是明确方向。其中，制造业结构优化升级将是关键，一方面 看新兴产业培育，例如：泛在电力物联网、新能源汽车等；另一方面看新技术、新业态对 于产业的改造提升，例如：家电行业的数字化和渠道变革，国防和军队的现代化等。同时， 伴随行业格局优化，预计将涌现出一批具有全球竞争力的中国制造企业，例如：家电、商 用车、工程机械、汽车零部件、动力锂电池、光伏等。 ▍ 中国具有“集中力量办大事”的制度优势，新兴产业有望打造世界级领先集群。 在新兴产业方向，中国凭借“集中力量办大事”的制度优势，可以实现快速落地 推广，进而升级打造全球领先的产业集群。例如：预计 2020 年泛在电力物联网建 设有望全面提速，以保证2021 年初步建成的目标，其中信通类采购和感知层更新 将率先受益。新能源汽车虽然受补贴退坡影响，增速有所放缓，但中国动力锂电 池产业链的产出已经占到全球的60%以上，优质企业也已经进入特斯拉、LG 化学 等全球一流供应链中，有机会打造世界级的领先产业集群。 ▍ 随着宏观经济增速放缓，新技术、新业态对产业的改造升级成为核心变量。在宏 观经济增速放缓的背景下，很多行业逐渐由增量市场进入存量市场，经营效率、 市场份额的提升成为关键，新技术、新业态将是导致行业蛋糕重新分配的核心变 量。例如：美的集团的数字化转型带来全产业链（制造、渠道、供应链）的效率 提升；老板电器受益于精装房占比（新业态的渠道变革）的提升；军工方面，2020 年需要实现空军“四代装备为骨干、三代装备为主体”、陆军“机械化”、以及 “远洋海军”的第一步战略建设目标，将望催化装备采购订单的加速释放。 ▍ 伴随制造业高质量发展，预计将涌现出一批具有全球竞争力的中国制造企业。在 制造业结构优化升级的过程中，一方面中国制造业将加速开放（例如：汽车、船 舶、飞机等），另一方面通过优胜劣汰将形成一批具有全球竞争力的中国制造企 业。例如：家电行业的CR3 达到70%以上，中国的产出占全球的60%以上；重卡 行业的CR5 达到80%以上，而且格局还在进一步优化；汽车零部件逐渐从进口替 代走向全球替代，细分品类陆续有企业进入全球前三；光伏产业链的 CR5 接近 50% ，中国的产出也接近全球的80% 。 ▍ 风险因素：家电行业需求低于预期；汽车行业销量低于预期；新能源汽车销量低 于预期；泛在电力物联网投资进度低于预期；国防预算低于预期；基建投资、锂 电设备投资、油气设备投资、工业自动化投资低于预期等。