2018季度报告·四季度.PDFVIP

原油研究 2018 季度报告·四季度 原油：供应紧平衡，四季度原油仍有上涨动力 分析员: 吴曙恒 电话: 02160075 邮箱: wush@ 从业证号: F3037885 目录 一、报告要点：2 二、行情回顾：3 三、市场分析：4 四季度原油市场依然处于供需紧平衡4 伊朗出口量大幅下滑加剧投资者担忧情绪 5 全球闲置剩余产能紧张，产油主导国较难弥补供应缺口 8 全球经济困扰不断，预测四季度需求增速不及预期 10 六、未来展望 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 15 页 原油研究 一、报告要点： 行情回顾： 三季度以来，原油价格呈现区间偏强震荡格局，原油中枢得以抬升。其价格的涨跌离 不开其基本供给面，供给角度来看，美国经济制裁伊朗引发市场担忧供给短缺，直接原因是 美国制裁伊朗导致伊朗产量下降以及出口量的下滑和部分产油国产量下降所致，根本原因 是OPEC 作为产油国根据需求动态调整其产量策略，全球处于供给紧平衡状态，油价存有上 涨的基础。从需求端角度来看，高企油价令原油进口国家压力较大，叠加全球贸易摩擦不断， 经济下行导致需求疲软，这也是近期限制油价上涨的重大阻力因素。除此之外，地缘政治不 断和持续走强的美元指数加剧了原油的震荡幅度。 四季度原油市场依然处于供需紧平衡 四季度世界全球原油需求将达到 10020 万桶/ 日，四季度NON-OPEC 产量为 6015 万桶/ 日，四季度OPEC NGL 和非常规油供应643 万桶/ 日，那么市场需要OPEC 生产来满足需求的 原油为3362 万桶/ 日。9 月OPEC 原油生产量3260 万桶/ 日，供应缺口高达约100 万桶/ 日， 不过相对乐观的 IEA则是预测供应缺口在80 万桶左右。当前原油市场供需依然处于供应紧 平衡状态，价格向上通道打开，价格有上行基础。 伊朗出口量大幅下滑加剧投资者担忧情绪 我们预测11 月份伊朗石油出口较9 月可能大幅下滑60 万桶/ 日-90 万桶/ 日，其中伊朗 出口至印度原油下滑40 万桶/ 日左右，伊朗出口至欧洲地区原油下滑30 万桶/ 日， 日本和 韩国停止进口伊朗原油，中国可能增加自伊朗进口原油量，若印度在截止日前申请到美国一 定期限内制裁豁免，以时间换空间，用美国原油替代伊朗原油，那么伊朗的原油出口量可能 将继续下滑。 全球闲置剩余产能紧张，产油主导国较难弥补供应缺口 目前OPEC 剩余闲置产能降低，同时作为产油主导国，OPEC 更大的概率会根据需求动态 调整其产量政策，风险点在特朗普政府施压沙特增产来满足其11 月份中期选举对低油价的 诉求。俄罗斯产量也处于历史高位，增产有限，而美国虽然产量增长潜力大，但受制于国内 管道运输瓶颈闲置，短时间也难以释放大量产量，美国产能释放需等到2019 年下半年。即 使OEPC 在四季度通过降低全球闲置产量的方式进行增产，填补上伊朗产量减少缺失部分， 恐怕将难以填补委内瑞拉以及利比亚等国在四季度原油产量的下滑，更何况伊朗更是扬言要 关闭霍尔木兹海峡，会导致全球2000 万桶/ 日的原油运输量受到遏制改道运行。同时全球闲 置剩余产量的紧张，此时任何供油国出现产量减少均会推动原油价格上涨。 全球经济困扰不断，预计四季度需求增速不及预期 三季度原油需求增速明显放缓，主要来源于全球贸易摩擦不断，新兴经济市场前景堪忧， 全球经济下行压力较大所致。油价走高，部分原油进口依存度较高国家进口原油成本增加， 降低经济增长速率，导致原油需求疲软，又令油价承压，这也是三季度阻碍油价持续上涨的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 15 页 原油研究 重要阻力因素。我们预计四季度原油需求疲软现状难以改善，需求边际增量主要力量来源 于中国、印度方面，欧洲、美国以及