2008125等待云开雾散时.PDF

中性 ——维持 行业研究 / 年度策略 日期：2008 年 12 月 5 日 行业：银行业 等待云开雾散时 ——2009 年银行业投资策略 金融、地产研究小组 郭敏 0211920 guomin@ 主要观点： 经济进入下行周期，银行遭多重挤压。 货币供应量(08 年 10 月) 内忧外患下，国内经济已进入下行区间。企业经营状况恶化、需求减缓、 M1 （万亿） 15.72 息差收窄、资产质量下降、资金成本上升、中间业务增速放缓等都将在 增长率（% ） 8.85 M2 （万亿） 45.31 下行周期内暴露，银行面临多重挤压。 增长率（% ） 15.02 规模增长成盈利唯一驱动因素。 预计银行生息资产规模增长也将有所放缓，且规模增长或成为未来两年 行业信贷数据(08 年 10 月) 银行利润增长的唯一驱动因素。 存款（万亿） 45.83 增长率（% ） 21.10 09、10 年利润增长不确定性增大。 贷款（万亿） 29.83 预计 09 年、10 年银行净息差将较 08 年下降 46-60 个 bp ，信贷成本分别 增长率（% ） 14.58 上升 20 个 bp 和 25 个 bp 。在不考虑银行加强成本控制，平滑业绩，营 业税下调等因素下，预计 08 年、09 年和 10 年盈利分别增长 45.5% 、0.2% 和 1.0%。 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 上市银行净资产“夯实”，估值具备长期投资价值。 在经济实现 7%-9%增长的情况下，目前我国银行出现亏损的概率微乎其 微。上市银行净资产计量较为谨慎，计提减值的可能性较低。08、09 年 银行股的动态市净率估值为 1.73 倍和 1.53 倍，已具备长期投资价值。 建议从风险资产、息差风险、分红、资本充足和估值 5 个角度选择公司 从上述五个方面分析，我们重点推荐南京银行、招商银行、北京银行。 投资建议： 评级未来十二个月内，银行业：中性。 报告编号：GM08-AIT01 银行业 国际比较来看，银行股反转并未能领先于大盘。建议选股以谨慎防御为