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第十章 企业价值评估 ;教学内容 ;§10.1 企业价值评估及其特点;10.1.1 企业的定义及其特点 ;10.1.2 企业价值评估的特点 ;10.1.2 企业价值评估的特点;10.1.2 企业价值评估的特点;10.1.3 企业评估价值辨析;10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性;10.1.4企业价值评估在经济活动中的重要性和复杂性;§10.2企业价值评估的范围界定 ;10.2.1企业获利能力载体静态边界及其界定;10.2.1 企业获利能力载体静态边界及其界定;10.2.1 企业获利能力载体动态边界及其界定;§10.3企业价值评估程序 ;§10.4 收益法在企业价值评估中的应用;10.4.1 收益法评估企业价值的核心问题;10.4.2 收益法的计算公式;10.4.3 企业收益及其预测;3.企业收益的口径 【净现金流量/净利润】 ——企业的所有者权益 【净现金流量/净利润+长期负债利息×（1-所得税率）】 ——企业的投资资本价值 【净现金流量/净利润+利息×（1-所得税率） 】 ——企业总资产价值 4.企业收益口径选择的标准 与折现率保持一致 忽略了人力、技术、管理的贡献。;企业收益预测 1.建立预测企业收益的工作平台 分析企业收益的历史和现状 对企业未来可预测的若干年的收益预测 未来持续经营下收益趋势的判断 【对影响企业盈利能力的关键因素进行分析和判断】 【对企业所处的产业及市场地位有客观的认识】 【对影响企业发展的宏观因素加以考虑】 【分辨企业的核心竞争力】 【企业所在产业的现状、前景】 【企业在产业中的位势】 【企业的市场地位】 【企业的竞争对手分析】 【宏观因素变化分析】;2.企业收益预测的基础 【正常经营情况下的收益】 实际收益±偶然及不可比因素影响额 【对产权变动后，管理资源要素对企业预期收益影响的处理】 以存量资产为出发点，考虑资产的改进和合理重组 不考虑任何不正常的个人因素或新产权主体的超常行为等因素对企业预期收益的影响 ;3.企业收益预测的基本步骤 【评估基准日审计后企业收益的调整】 ——非正常因素调整、非财务因素调整 【企业预期收益趋势的总体分析和判断】 企业评估基准日审计后的调整财务报表的特定用途 企业提供的关于预期收益的预测???据的利用 评估人员对各方资料的采信和独立职业判断 【企业预期收益的预测】 预测期间的分段和方法（3--5年和之后；综合调整，产品周期，实践趋势法） 预测企业预期收益的前提条件假设 预测工作方式——财务表格 对预测结果的检验——与历史趋势比较、敏感性因素分析、收入与成本费用的一致性检验、与其他评估方法的结果比较;10.4.4 折现率和资本化率及其估测 ;风险报酬率及折现率的测算 1.风险累加法 风险报酬率＝行业风险报酬率＋经营风险报酬率＋财务风险报酬率＋其他风险报酬率 行业风险：行业市场及产业政策 经营风险：市场需求及生产要素供给条件变化 财务风险：资金融通、调度、周转不确定性 其他风险：国民经济景气状况、通货膨胀等因素 2.β系数法 Rr＝（Rm－Rg）×β×α 行业风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率） ×β系数×α地位系数;风险报酬率及折现率的测算 3.加权资本成本模型 企业评估折现率 ＝长期负债占投资资本比重×长期负债成本＋ 所有者权益占投资资本比重×净资产投资要 求的回报率 净资产投资要求的回报率 ＝无风险报酬率＋风险报酬率;10.4.5收益额与折现率口径的一致性 ;§10.5市场法与成本法在企业价值评估中的应用 ;10.5.1 市场法在企业价值评估中的应用;10.5.1 市场法在企业价值评估中的应用;10.5.2 成本法在企业价值评估中的应用;§10.6 企业价值与资产运营效率;10.6.1 企业资产运营概述 ;企业资产运营的特点 1.企业资产运营是阶段性和连续性的统一。 2.企业资产运营是“运”与“营”的协调。 3.企业资产运营受企业内外部双重因素的影响。 4.企业资产运营具有独立性和依从性。;10.6.2 企业资产运营效率及其评估概述 ;企业资产运营效率评估的标准 1.国家或主管部门规定应达到的水平标准。 2.企业的经营管理者期望达到的水平标准。 3.历史标准。 4.国内外先进水平标准。 企业资产运营效率评估的指标 1.指标设置的原则： 2.企业资产运营效率评估的指标体系 企业财务效益指标 企业资产运营指标 企业资产运营安全指标;企业资产运营效率评估 偿债能力/运营能力/获利能力/发展能力 1.偿债能力 运营资金：CA-CL 流动比率：流动资产 速动比率：流动资产-存货 现金比率：现金及等价物（有价证券） 资产负债率：负债总